冉兰：大盘走势将是短多中空长牛

　　金元证券研究所 冉兰

　　自从上证指数突破1750点“6·24”的高点之后，基于对牛市行情的乐观预期，不少投资者开始憧憬股指迭创新高、热点层出不穷的繁荣局面。但事与愿违，市场并未马上体现出大幅上升的冲动，反而代之以窄幅胶着状态。虽然股指上落空间不大，但由于股指在敏感时间(上涨时间接近90个交易日)、敏感区域(6·24高点附近)走势反复，反而让不少投资者 陷入了焦躁与恐慌之中。对于此，笔者认为：牛市第一波行情的盛宴已进入收官阶段，短线上证指数有望于五连阴后酝酿回抽并可能形成向上的假突破，同时构筑第一波行情的阶段性顶部，随后大盘步入调整。但受牛市大氛围影响，二浪调整多半会以温和方式展开，并且其中个股机会犹存，市场仍不失精彩。

　　为便于说明，笔者通过对近期行情的梳理，认为未来大盘的表现方式可能为：短冲见顶→中期回调→长线走牛。

　　短多：五连阴后酝酿反抽

　　短期大盘有望出现两种走势：一种是上证指数缩量盘跌走势悄然构筑顶部，深综指也直接构筑双头；另一种是短期深综指出现快速补涨行情，引发大盘在热情高涨阶段见阶段性顶部。结合股指在1730-1750区域附近缩量5连阴而市场并未出现恐慌性抛盘的整理格局来看，出现后一种走势的可能性偏大。

　　技术上有两点值得投资者关注：一是两市综指的持续背离。我们看到，自上证指数创下“6·24”以来新高之后，深综指却迟迟不“表态”，目前连今年2月高点都没越过，更遑论“6·24”高点。尽管上证指数受大盘蓝筹股权重影响有一定虚涨成份，但随着新增资金入场，开始关照非核心资产，深综指理应出现补涨行情，近日走势似乎有刻意压盘迹象。二是江恩90天周期和30天周期的汇聚。上证指数从1307点运行至今，已接近90个交易日(“6·24”行情运行至90天见阶段性高点)；若从大盘2月23日见阶段性顶部算至本周末或下周初，刚好30个交易日，两个时间窗口汇聚，届时变盘的可能性较大。而在最近股指连续缩量小阴的偏弱势平衡状态里，向上变盘的几率明显大一些。

　　短线热点的演绎也似乎支持大盘仍有一冲。尽管一直以来影响大盘的蓝筹股不可避免地步入回调，但它们对市场的影响力正逐渐呈边际效用递减态势，同时有不少资金开始寻求新的突破口，比如小盘次新、科技股以及深圳本地股的活跃等，这种“百花齐放”的盘面格局使得市场依然存在获利机会，并且这条主线开始呈边际效用递增的态势。上述两种力量此消彼涨，热点的攻防互换自然会给短期股指造成新的冲顶机会。

　　中空：冲顶迎来中级调整

　　我们对短期大盘的上冲定义为冲顶，是鉴于上冲之后的方向选择。对比近期与2000年2月走势，发现两者情形非常类似，即市场冲顶后在高点之下反复整理，成交量亦显示不断萎缩的现象。更为奇怪的是，沪指目前的1750点与2000年2-3月冲顶时的价格非常接近，若从图表上划一阻力线，则1999年6月的顶、2000年2-3月的顶、2001年10月的顶以及2002年6月的顶与目前的高点连成一线，其技术上的意义不言自明。

　　而从盘面热点角度分析，蓝筹股提前见顶值得重视。作为这波行情的先导，既然其领头羊蓝筹股已经提前展开回调，对大盘阶段性见顶的警示作用不容忽视。当然，会有投资者把希望寄托在板块轮动或者新生热点产生上，我们不排除科技股、小盘次新股或深圳本地股等品种短线会有一波明显的补涨行情，但这些热点上涨之后呢？显然我们不能期望蓝筹股这么快就完成了自身的调整，再一次挑起带领大盘上攻的重任。特别是如果我们对于牛市的判断确凿无疑的话，就不应该把整个牛市都寄托在蓝筹一家身上。从某种意义上讲，蓝筹在去年牛熊交替阶段和今年牛市启蒙阶段，已经部分或者全部完成了其使命。对于牛市而言，注重成长性更胜于稳定的业绩。从热点轮换来看，经过数次由蓝筹到科技到题材的反复之后，市场已到了重新寻找真正兴奋点的关口，但无论是老的还是新的领涨热点，都需要一个反复验证的过程，并非一朝一夕所能完成。

　　因此，我们认为，面对如此重大的技术及心理阻力，牛市第一波的第5浪高点可能已经或将要出现，随后将展开其ABC的三个子浪下跌。

　　长牛：调整不改行情性质

　　如果目光更为长远一点，我们认为，中期调整丝毫不改牛市格局，或者说二浪调整是为了更为心动的三浪行情展开作很好的铺垫。并且由于资金方面源源不断的增多和市场优良筹码的稀缺性矛盾的存在，中级调整极有可能采取温和震荡整理的方式展开，以完成新旧热点的互换，并积蓄新的上攻动能。

　　这一点我们从近期基金的频繁动作就能找到很好的注解：一方面是老基金开始积极调整仓位，虽然对蓝筹情有独钟，但对于其中涨幅已大的蓝筹同样已经或开始获利了解，转而去挖掘新的蓝筹，比如近期一批二线蓝筹的崛起；另一方面是新基金开始有了新举措，尽管无论新老基金都对蓝筹会有偏好，但很明显锐意进取的新基金不愿意亦步亦趋，新基金对投资品种的选择已经进入了“精耕细作”时代。从最近新成立的小盘股基金、消费品基金等都可以看出投资思路开始倾向于多元化，最终会造成盘面热点的百花齐放，符合牛市的基本特征。

　　总体而言，近期若大盘果真出现急拉的话，投资者考虑的应该是把手中获利筹码兑现，而不是继续追涨。毕竟不管出现哪一种走势，中期向淡的预期是一致的。因此对一般投资者而言，应适时将手中筹码获利了结，或以不高于50%的仓位轻仓短炒，重点关注小盘次新股、深圳本地股和科技股的表现。