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昨日，沪深A股仍处于小幅震荡走势，股指波动范围不大，投资者心态比较稳定。盘中大盘蓝筹股在经历了连续一周多的震荡回落之后整体略有回稳，其中的个股出现一定分化；中小盘科技股受交大博通涨停的带动，出现大面积活跃的现象，成为市场的主要热点。值得注意的是，昨日市场的成交量较周一有了明显的萎缩，表明目前市场短线的观望气氛加重，投资者在操作上面临上下两难的抉择。
从近期基本面变化分析，上周初发改委针对宏观经济中基本建设投资过快增长的趋势提出了坚决遏制盲目投资和低水平重复建设的要求，之后央行立即调整了金融机构的存款准备金率、小幅提高了再贷款利率和再贴现利率，以调节金融机构过高的贷款增长。虽然说央行的调节措施是比较温和的，但对于机构投资者来说无疑是一个重要的警示。针对此次国家调控措施对宏观经济产生的结果，机构投资者有着不同的理解和预期，而在股市的操作中也会采取相对保守的策略，尤其是与固定资产投资密切相关的行业，投资者的预期至少不会是很积极的。面对市场环境出现的变化，机构投资者将在操作上进行一定的调整，反映在股市上就是近期股指出现滞涨和小幅震荡回落，这也是一种合理的变化。
近期正值年报公布的高峰期，从基金公布的年报中我们可以看到，2003年底基金的操作策略是集中持有大盘蓝筹股等周期性具有爆发力、跟随宏观经济快速增长的股票。当这些大盘蓝筹股的价值得到较好的挖掘之后，基金对高度集中持有的股票开始实行细分，不少基金经理也表示出对周期性增长的行业和股票进行调整的观点，继而转向其他一些未来可能出现高增长的行业和公司进行投资，从而使市场出现投资热点的悄然转变。二线蓝筹股、消费品行业和成长性较好的公司目前成为市场挖掘的新目标。但从操作的角度上看，基金的资产总量较大，持仓股票从大盘股中退出尚可，要进入中小盘股却不容易，需要较长的时间周期，中小盘股的流动性风险也制约了基金在该板块中的操作。因此，大盘蓝筹股的基本特性决定了大量基金不得不把资产配置的重点仍旧放在大盘蓝筹股当中，其他中小盘股的资金配置仍是十分有限的，这也决定了大盘蓝筹股难以出现较大的回调，除非上市公司的基本面出现重大的问题。
从技术角度分析，继上周大盘连续出现小幅震荡盘整之后，本周初上证指数开始出现走势转弱的迹象。周一股指下破5日和10日均线，昨日考验20日均线的支撑，短期内5日和10日均线已形成死叉，对股指构成一定的下压。20日、30日、60日均线仍为多头排列，对股指有明显的支撑作用。从大盘的上涨周期看，本周是股指连续上涨的第二十周，下周将进入较为敏感的时间之窗。股指在经历了五个月的连续上涨后，技术上的调整压力已比较沉重，合理的调整将有利于市场的稳定和进一步的上行。技术指标显示，大盘短线处于回调状态，技术上已形成背离现象，因此股指的调整周期有可能延长，投资者在操作上应注意适当控制持仓水平，调整持仓结构，耐心等待新的投资机会。(海通证券 李汝明)
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