渤海板块：化纤板块--千亿资金抢筹

　　渤海投资研究所 周延

　　要点：

　　随着市场主体的变化，基金的行为研究必然将成为选择潜力股的重要依据。

　　作为二线蓝筹的突出代表，我们有理由相信，化纤板块正在以其高速增长而成为千亿新资金抢筹的龙头品种。

　　正文：

　　随着开放式基金、QFII、社保基金、企业年金及券商发债资金的积极入市，市场未来的资金面将极为乐观，这也成为看多后市的重要依据。随着市场主体的变化，基金的行为研究必然将成为选择潜力股的重要依据。当前市场中，价值投资正在深入人心，而二线蓝筹的号召力也正在与日俱增，化纤类产品在经过了棉价爆涨的需求拉动和上游石化中间体涨价的价格推动，价格一直居高不下，这也直接促成了该板块上市公司业绩的大幅提升。作为二线蓝筹的突出代表，我们有理由相信，化纤板块正在以其高速增长而成为千亿新资金抢筹的龙头品种。

　　聚焦一：二线蓝筹成新资金追逐焦点

　　新发行基金、QFII、券商发债、新增委托理财、企业年金等构成近期和未来新增资金的主要来源，这种新增资金来势相当迅猛，以基金为例，去年全年发行份额不足700亿元，今年基金销售异常火爆，仅仅银华保本增值基金、南方现金增利基金、海富通收益增长基金、海富通收益增长基金四家基金份额就接近450亿元，年内实现800--1000亿元的发行计划问题不大，再加上QFII、券商委托理财和发债、企业年金等，新增机构增量资金估计在1750--2500亿元，如果市场活力被进一步激活，那么新增资金额度放大到1750--3000亿元的可能性也是有的。从机构投资者的盈利模式来看，新入场资金接盘涨幅已经过大的一线蓝筹的可能性不大，粘胶化纤板块作为二线蓝筹，最有可能成为年内新增千亿机构资金追逐的热点之一。

　　聚焦二：粘胶行业景气程度不断攀升

　　2003年是证券市场中“价值投资”盛行的第一年，行业的景气度逐渐成为投资者判断该行业投资价值的最首要的因素，从2003年表现最好的五朵金花来看，无不是行业景气度上佳的行业，具有良好行业代表性的高景气度行业成为最大的赢家。

　　我国是世界第一大化纤生产国，目前产能已超过1000万吨/年，占世界总产能的30%以上，粘胶长丝还是唯一出现贸易顺差的化纤品种。随着消费时尚重新回归到天然纤维上，为粘胶纤维的发展提供了难得的发展机遇。除了用于服装用纺织品，粘胶纤维还将在非织造布、工业丝、国防领域发挥重要作用。由此可见，排除受棉花价格涨价对粘胶短纤维价格的影响，化纤产业自身的发展潜力决定了其今后大幅升值的必然趋势。2000年我国人均纤维消耗量约为6.6kg，2005年有可能达到7.4-8.0kg，接近世界平均水平。也就是说，在未来三年内需多消耗纤维70-130万吨，无疑为纤维产业的快速发展提供了良好的市场氛围。

　　聚焦三：粘胶纤维产品价格暴涨

　　目前粘胶纤维已经发展为我国第二大化纤品种，盈利能力相对行业其他品种是最强的。2003年中期数据显示其利润占整个化纤行业总利润的38.2%，毛利率位居化纤各子行业第一，达到18.38%，而行业平均水平为9.33%。特别是粘胶短纤价格随棉花价格逐步走强及供需缺口的影响，价格呈大幅上升势头，从2003年初的11000元/吨已上升至17400元/吨。涤纶短纤同样受到追捧，市场售价已经达到了10750元/吨，为十年来的最高价。凝聚了包括新乡化纤、吉林化纤、丹东化纤等行业龙头企业的化纤板块，具有十分突出的代表性，与行业的高速增长表现出了明显的正相关性，虽然该板块在去年已有一定涨幅，但在中国证券市场，具有良好流动性的高景气度的行业龙头数量仍然相对较少，因此继续重点关注这些景气度持续上升的行业龙头并坚定投资，必然能够获得超过市场平均水平的收益。

　　聚焦四：龙头企业极具成长性

　　从目前两市化纤板块的基本情况来看，除ST鞍成之外，其它近二十家上市公司在2003年的业绩均出现了程度不等的增长，吉林化纤等重点品种的业绩增幅达到了700%，丹东化纤实现了0.13元的每股收益，净资产收益率超过10%。公司的重组方福建升汇集团此前明确表示，升汇集团将在今后五年内利用合资合作等形式投资20亿元建设以棉纺和高档面料生产为主的纺织工业园，预计年销售收入可达到65亿元、出口创汇5000万美元、利税8亿元以上，从而使丹化真正成为化纤纺织行业的支柱企业。目前，公司引进日本东洋纺绩株式会社生产技术和关键设备，开发生产的填补国内空白的CMD，已列入2001年国家重点技术改造项目计划。该项目已于今年年初进入试生产，每年可增加2万吨普通纤维或1.2万吨特种粘胶短纤维生产能力，年销售收入近2.2亿元，有望成为公司新的利润增长点，投资者可对其进行短、中线结合操作。