野山：合理的和理想的投资价值并存

　　野山

　　涨了两天之后，今天小幅下跌，指标的修正，漫不经心，轻描淡写，投资者的心态也比较稳定。台湾的情况，对大陆股市的影响，没有产生，也没有太大的后续冲击。但是，在台湾，由于选举结果引发严重争议，22日上午一开盘，台北股市就暴跌454点，股市一片惨绿，700多只股票跌停。据统计，台湾投资者当天每人平均损失13万元。关于“3.20”，我 在最近的文章中都说过多次：不论什么样的结果，对我们的股市冲击都不会特别大。

　　但是今天的调整，有两条消息值得关注：一条是央视国际的新闻《华尔街预测专家：中国股市也要警惕股价高估》说：耶鲁大学教授希勒曾准确预测了美国网络股泡沫的破灭，在全球资本市场享有很高声望。日前，他在北京接受经济频道记者采访时表示，如果考虑到资本市场的进一步开放，中国股市也要警惕股价高估……因为，如果中国开放资本市场，中国国民可以选择在海外自由投资，外国投资者也可以自由购买中国的股票，我想，那时可能会导致股市下跌。中国的股票是有价值的，但是我认为，一旦中国投资者有机会出去投资的话，就会引发中国股市的下跌……从2000年开始，世界上所有的股市都在下跌，所以中国股市的下跌不足为怪。一直以来很多国家的股市股价都太高了，我想中国可能也在其中，股价向它的合理价值回落，这是引人关注的事情，但是我觉得这也是一件好事。

　　另一条是深圳特区报的消息：《中金总经理：绩差股平均市盈率超过80倍谨慎乐观看待A股市场》：在日前召开的中国发展高层论坛预备会上，中国国际金融有限公司董事总经理杨昌伯通过分析我国的H股和红筹股公司在一、二级市场价值变化情况，指出随着宏观经济的发展，我国上市公司的企业价值进一步提升，境外上市公司估值的提升和市盈率的大幅上扬，以及境外发行定价相对于可比公司的折扣逐年减少，都反映出国际投资者对中国概念股的认同……但对A股市场，则抱持“一种非常谨慎乐观的态度”。乐观原因有三：大盘蓝筹股的业绩和股价为市场的整体市盈率提供了强有力的支持；随着机构投资者队伍的壮大，机构投资者入市的力度在不断加强，市场资金供给充足，理性投资的观念更成为主导力量；随着国务院关于资本市场发展的“九点意见”的进一步落实，会有更多的优质公司进入到资本市场，从而改善市场的结构……不过，杨昌伯提到，还有两个因素令他持谨慎态度：一是市场中还有很大一部分小盘股，其平均市盈率超过80倍，这将拖累市场的整体走势。另外，重大的结构问题，如法人股流通问题等，会长期影响投资者对资本市场的信心。

　　这两条消息，都有一个共同的特点，就是现在的股市又有价值高估的嫌疑了。

　　我觉得这些消息有配合调整之意，在以前的走势中，我多次这样评点有关消息，而每次都是不例外地表现出：消息是大盘走势调控的工具。不论消息的发布者是有意还是无意，但不可否认，至少是“氛围”的影响是存在的。

　　我想起了去年底1300多点的时候，大家有兴趣还可以翻看那时候的各类评论和消息，很多的内容都集中在分析中国股市的价值高估方面。但是，最理性的国际投资家，照样争相来到中国(QFII)，抢滩A股市场，直到现在，热情不但没减，还不断有所增加。

　　美国是资本市场最发达最先进的国家，也是投资理念最成熟的国家，但是去年纳斯达克的网易照样用很短的时间从0.51元炒到76元。美国的朋友告诉我：那是投资价值的发现，是业绩的增长。我是中国人，我对网易的情况还算知道一点点，我不相信网易的业绩会在那么短的时间忽然增长150倍。价格低估还是高估，在股市这个资本风险市场上，是要根据市场的需求的。如果市场有需求，市盈率可以高到50倍，100倍，1000倍，甚至更高。

　　当然，价值的回归是理性的，是必然的。比如去年以来核心资产股票的大涨，也是一种价值的回归。甚至我认为，这类股票在上涨的过程中，在价值回归的过程中，应该允许“矫枉过正”，涨得超过了它的“价值”，这是正常的，因为这儿是资本市场，是风险投资市场。

　　中国的上市公司，今年的业绩增长出现非常可喜的局面，在股市，投资人最关心的有一条两个方面：就是价值这一条，还有业绩和成长两个方面。而更吸引投资者的，是后者。因为只有成长的公司，才最有希望。否则，今年绩优，明年绩差，坑害的是股民。有希望的高成长的股票，市盈率很高，但是不论是哪个国家的市场，也不论是哪一类的投资者，都会承认。甚至，过去的成长性并不高，但是预期会有较高的成长性，高价也是合理的。比如海虹控股，中期的业绩只有9分钱，但现在的价格是接近30元，原因是大家都预期将来的高增长。

　　中国的高增长，就像一只具有想象力的高科技潜力股。如果这样想，现在的股价就太低太低了。

　　中金公司在中国资本市场的影响，大家都心知肚明，总经理出来说市盈率高了，当然有影响。但是，他说的是小盘股。大家都知道，小盘股船小好掉头，不论是扩张，还是重组，还是改变发展方向，都快得很。因此，小盘股一般都高价，这也是不可避免的事情。

　　如果要做一个结论，应该是：核心资产之类的大盘股，合理的价值应该配之以合理的价格，而高科技小盘成长股，就是理想的价值配之以理想的价格，两者并存。

　　不过，大盘如果进行短线的调整，我觉得非常必要。我的《假如我是市场的主力》两篇文章说得很清楚，大家不妨再回顾一下。(与野山联系：[e-mail])