浙江利捷：深圳本地股发动春季总攻

　　近期股指震荡走强，牛市氛围依然浓厚，作为市场主流品种的蓝筹股由于价位已经逐渐走高，整体出现滞涨走势，这使场内资金积极向其他品种转移。结合目前主力建仓偏好，联动性极强的深圳本地股在大资金驱动下，有望掀起今年的二次革命。根据深圳市管理层计划，深圳市国有股份减持计划将于一至两年内完成，这无疑使深圳本地上市公司具备丰富的想象题材。而前期该板块在消息面的推动下，曾经出现一轮扬升行情，资金介入的力度极为充分，在经过调整蓄势后，有望发动春季总攻，再度挑战高点。

　　一、现阶段市场格局催生重组行情

　　市场自去年底回升以来，中级行情基本确立，但行情始终是围绕着机构投资者高度认可的核心资产展开，其实，03年初汽车、银行、钢铁、石化等蓝筹股的概念就被机构投资者提出，价值投资的理念随着行情的推进逐渐在市场中得以深化，虽然蓝筹股的行情由于非典这一突发因素的出现而遭受严重的打击，但价值投资的理念贯穿了03年全年的行情，并在04年得以延续，虽然市场相应的产生二线蓝筹概念、次核心品种等，重点品种也开始向资源类上市公司转移，但行情毫无例外的是在宏观面进入景气周期而带来的公司经营业绩提升这一背景下演绎。随着蓝筹品种乃至所谓的次核心品种股价高企，投资者的追捧意愿明显降低，一方面经济持续增长，在某些领域已出现过热迹象，例如钢铁行业，相关部门已提出要控制盲目投资带来的产能过剩风险。同时物价水平的持续走高已引起管理部门的重视，央行在货币市场上频频回笼资金的操作就表明了管理层的立场。另一方面，投资品与消费品的增长态势形成背离，根据规律，消费品的回升要滞后于投资品几个月的时间，但现实情况是，这种下游产品的走好并没有如预期的出现，由外国知名投资机构指出中国的经济增长存在着结构性的问题。以上两点，不禁使投资者疑虑重重，周期性行业内在价值提升对行情的推动力正在逐渐减弱。

　　历史经验表明，在牛市行情中，主流品种滞胀后，部分边缘品种一旦具备有说服力的题材，往往将成为资金追捧的对象，这对于投资者的中短线操作而言非常重要。结合目前市场走势分析，蓝筹股调整尚未结束，大市值品种的短线低迷走势直接导致了大盘的缩量，基本的量价关系表明增量资金基于对行情演化的不确定性而放慢进场的节奏，而散乱的热点则是盘中的存量资金所为，在这种情况下，市场唯一的选择就是资产重组概念。这也是中国股市长期表现出来的规律特征。

　　无论是整体上市的概念还是深圳本地股的题材，究其实质都是资产重组在不同品种中的体现，我国国有资产在国民经济中占有举足轻重的地位，而政府推动下的资产重组行为贯穿了我国股市成长、壮大的过程，这也是随着市场的发展和规范，股票市场资源配置功能的体现。实际上，上海本地股自98年就形成了政府推动下波澜壮阔的重组行情，而个股的机会、题材更是层出不穷。

　　二、在压力之下通过大规模的重组、金融创新，是深圳金融证券业的必由之路，这也是深圳本地股行情的内在动因。

　　长期以来，由于沪、深交易所的建立，上海、深圳成为我国两大金融中心，作为改革的前沿，深圳证券市场在90年代中期还由于深交所的大力改革而生机勃勃，一系列的措施吸引了投资者的加入，在97香港回归的历史题材下，深圳股市一段时间甚至成为主流的市场，成份指数的表现超越沪综指。但由于多种原因，在97回归题材兑现后，深圳市在两个金融中心的竞争中渐渐落后，在创业版的讨论、实施不了了之以后，新股停止发行，而深圳市场的发展也开始陷于停滞。金融市场的格局也由沪、深争霸演变为沪、港相互竞争，深圳证券市场也逐渐被边缘化。任何一个市场的发展必然取决于其规模的扩大，而新股的发行将为市场带来新的投资机会，相对于上海市场，深圳证券业的活力逐渐丧失，这对于以金融业为支柱之一的深圳市而言，压力长期以来就一直存在着。与此同时，深圳本地上市公司的整体经营业绩整体下滑，资产质量持续恶化，正是由于这些原因，深圳市政府曾专门向上海学习政府推动重组的经验，从而使深圳本地股在6.24行情中有暴发性的表现。

　　三、深圳本地股的行情依托于不同的主线。

　　当前市场对于深圳本地股的讨论，大多按照不同的标准将其进行划分。首先，在先期的6.24行情期间，深圳市按照企业不同的所有权将国有资产为主的上市公司划分为4类，分别为深投系（18家）、建设系(8家）、商贸系（2家）以及住深系。而随着深圳市政府推动重组的深化，深圳本土上市公司将按照资产质量分为好、中、差三类分别实行重组。分属不同层面的重组在上市公司中不断闪现，刺激了深圳本地股整体行情的产生。

　　CEPA成为刺激深圳本地股走强的又一实质性题材，与香港回归的题材相比，虽然其市场影响力相对较小，但就题材而言具有很大的相似性，二者对深圳经济的正面影响客观存在。根据CEPA，内地从今年起对原产香港进口金额较大的273个税目的产品实行零关税，向香港开放17项业务。这一新政策对密切香港与内地的合作，作为“桥头堡”的深圳，在政策效应的释放过程中，将蕴含着巨大的的商机，相关的品种如机场、港口等交通物流业将直接受益于贸易量增加带来的人流、物流增长。如和黄对于盐田港投资早已开始，这表明市场对深圳地区交通、物流等行业由于区位优势而提升的投资价值早已认可，而CEPA带来的效率进一步的提高也是这一趋势的必然延续。

　　基于目前的市场特征，不同品种被市场赋予了不同的属性，其实，按照深圳市国资办主任贾和亭的三种分类延伸我们的思路，投资者可以把深圳本地股整体的板块按照业绩的优劣进行划分。在投资者被如CEPA等有助于宏观经营局面相好的题材欢欣鼓舞时，还必须注意到，在当前的特定市场环境中，绩差股咸鱼翻身似的重组题材才是本次深圳本地股行情的核心。

　　如上所述，绩优深圳本地上市公司中以盐田港(0088)、深赤湾(0022)为代表的物流类上市公司在宽松的经营背景下取得了良好的业绩，而其二级市场也形成了独立行情，随着市场对其业绩题材的深入挖掘，股价也走出了长期的慢牛走势，而房地产股中深万科(0002)、招商局(0024)在整个行业板块中极具代表性，其整体经营规模以及充足的土地储备的优势使这两家公司在同类上市公司中确立了龙头地位，随着房地产需求的增长，特别是在前期人民币升值的预期下，房地产行业上市公司更成为市场追捧的对象。优本文开始的分析可以看出，以上绩优品种的行情动因由于缺乏有爆发力的题材出现，不能成为本轮深圳本地股行情的主导。

　　长期以来，深圳本地股板块整体资产质量下降，作为国有资产的授权经营者—深圳地方政府以及相关的集团公司始终有着强烈的重组冲动和压力，在98年上海市政府推动的重组行情成功后，深圳地方成立了专门的领导小组赴上海取经，随后掀起了6.24行情本地股的热潮，然而这轮行情大有虎头蛇尾的感觉，很多品种在短线大幅飙升之后，没有任何题材兑现，与期望值的强烈反差使该行清不了了之，多数品种甚至随大势创出新低。然而，这种重组的内在动因并没有消失，近期重组正随着进入第三阶段而进一步深化。

　　基于一般的理解，“靓女先嫁”的模式更能吸引市场的关注，然而我国政府推动的大规模重组内在的根本原因是国有资产质量的不断下降，其经营的压力不断增加，对绩差股的重组实际上更为迫切，历史经验表明，乌鸦变凤凰的题材对市场的冲击力将更为突出，对照绩优股行情分析，这种类型的题材必然更适合当前的市场环境。在多数阶段，一旦业绩增长预期下降，市场中资产重组题材就会取代主流热点而与之形成跷跷板的走势。而投资系深万山的爆发、一致药业的炒作毫无例外的都是这一规律的体现。绩优与绩差品种的市场属性决定了它们不同的行情特征，但是随着行情的深化，不同的题材在本地股板块中必然将形成共振，带动板块整体活跃。

　　四、重点品种点评

　　综合上述分析，投资者在选择具体的投资品种时因该采取如下思路，一方面黑马必然产生于亟待重组的绩差股中，这是题材炒作与价值投资的不同之处，但同时也是基于得未来预期的另一种形式。另一方面，在绩差股当中问题股尤其需要回避，一旦发现诸如巨额担保、大股东占用资金、负债累累以及官司缠身的品种，由于对其重组成本较高而面临着更多的不确定因素，投资者必须予以摒弃。

　　我们认为在实际操作中，中短线可关注以下品种：

　　深宝安A(000009)：深圳本地股中的龙头品种，公司为市政府重点重组对象之一，题材想象丰富。前期该股盘口显示有巨量资金介入，经过长时间的震荡蓄势后，其二度攻击时机已经成熟，后市有望引暴整个深圳本地股板块的新高行情，投资者可密切关注。

　　深发展A(000001)：老牌的市场龙头品种，深圳金融中心的中流砥柱。近期该股稳步走强，并积极向上突破。在短期均线的有效支撑下，该股进入加速上扬的过程，投资者可密切关注。

　　深深房A(000029)：建设系旗下公司，流通股本1.48亿，03年3季度每股收益为-0.0398元。作为一家房地产经营企业，该股业绩平平，但与之对应的是其二级市场的走势极为突出，在深圳本地股的行情中，多次起到龙头品种的效应，股性极为活跃，长期以来基本在4-15元之间的大箱体中运行，近期随着底部成交量的放大而不断抬升，虽然累计升幅接近80%，但其平台整理过程中走势稳健，显示主力意在长远，后市仍有较大潜力。

　　深赛格(000058)：第一大股东赛格集团，流通盘8662万股，03年前三季度每股收益0.0946元。该股主要业务为彩管制造，其子公司深圳赛格日立报告期内产销两旺，历史上该股曾是小盘深圳本地股中的龙头品种，近期股价正在逐步脱离长期底部，增量资金介入明显，随着调整成交极度萎缩，表明筹码锁定良好，后市在整理过程中值得投资者逢低吸纳。