|
深圳智多盈 何宋勇
尽管穿插着阶段性的调整，目前股市的多头格局仍在延续。那么，今年的牛市是在一个什么样的经济背景之下运行的？近期的投资重点又应该放在哪里呢？
宏观经济：通胀抬头
我国于上世纪90年代中期着手治理通货膨胀并取得成功之后，90年代后期物价逐步回落，到世纪之交，已出现了通货紧缩的苗头。但从去年下半年以来，通货紧缩的身影逐渐远去，通货膨胀又有所抬头。最近几个月来，消费价格指数(CPI)的同比升幅都在2-3%之间。1月份CPI升幅为3.1%，2月份回落到2.1%，但由于去年春节是在2月份，当时集中的物价上涨使去年2月的基数有所提高，因此今年2月份的CPI升幅在2.1%并非通胀压力减轻的标志，而是通胀压力继续显现的体现。而上游的生产资料则出现远高于CPI指数的涨幅，例如去年年底以来钢铁、石化、煤炭、有色金属、水泥、化肥等生产资料的价格，都出现了两位数的上涨，棉花、粮食等农产品的价格上涨幅度也不小。
上游行业迎来黄金时期
我国劳动力丰富，但原材料、能源、交通运输一直是经济发展的瓶颈。中央多年来一直强调要大力发展以上“瓶颈”行业。由于生产力水平的原因，我国在原材料和能源方面的消耗系数比发达国家(如美国)高出几倍，因而宏观经济一加速，上游行业的供应就显得紧张。另一方面，世界经济的复苏导致全球对原材料的需求量大幅上升，西方各国在本国资源不足的情况下需要大量进口，从而加大了我国的原材料的需求。因此，上游原材料行业可以说迎来了多年难遇的“黄金时期”。
对于下游的消费资料而言，虽然部分商品价格出现了一定程度的上涨，但消费资料总体的价格上涨幅度仍然在较小、较温和的范围之内。当然，上游行业的涨价最终会传导到下游行业，但传导有一个过程和需要时间。据分析，消费资料价格上涨可能会在三季度趋于显著并达到高峰。因此，目前社会利润向上游行业积聚，这种局面要到下半年才可能有所改观。
积极投资相关板块
尽管上游行业板块从去年或去年下半年以来已经有了一定程度的涨幅，但目前的股价水平仍然没有完全反映这些行业的走向。从市盈率的角度看，上述行业目前仍处于十多二十倍的水平，仍属合理甚至偏低。随着一、二季度业绩的继续增长，这些股票仍有上涨的动能，而且仍将表现出群体强势。例如周二杭钢股份预告一季度业绩同比将增长50%，股价高开高走，并带动广钢股份、安阳钢铁等同板块个股的走强。我们预计随着年报的披露和季报披露大幕的拉开，上述板块会继续受到市场的追捧。当然，如果下半年中央出台宏观调控政策的话，建筑钢材、水泥等行业会受到较明显的影响，但石化、煤炭、高档钢材、有色金属等行业由于出口的拉动，受宏观调控的影响会较小，投资价值更加明显。
在板块起伏中滚动操作
以上板块有望保持牛市格局，但各个板块的涨跌节奏并不一致，此起彼伏间为中小投资者进行滚动操作提供了良好的条件。例如石化板块中，中国石化、上海石化从12月底以来调整了两个多月，而扬子石化、齐鲁石化一直“牛不停蹄”地往上走；钢铁板块从1月份以来也出现调整，近期又有启动迹象，估计会在季报披露期间集体表现；有色金属板块和煤炭板块也调调涨涨涨涨调调，每一次回落都是良好的买点。不追涨，低敢买，在上述板块中滚动操作，你就会觉得“牛途不寂寞，好景在前方”。
| 
