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陈宪
最近，随着中信经典配置、海富通收益成长基金两只首发规模超过100亿基金的成立，以及至3月中旬还将有4到5只股票型基金成立，致使蓝筹绩优股再度出现价值再估的行情。例如上海石化、扬子石化、马钢股份、鞍钢新轧、华能国际等已出现股价迭创新高的走势。
从传统经验来看，蓝筹股往往有关一个明确的市盈率估值标准，所以股价的高低相对容易判断；题材性股因无法定量分析其题材的内在价值，所以估值的弹性也就较大。因此稳健性资金青睐蓝筹股；进取性资金偏好獠墓伞５枪墒谐鱿职倩ㄆ敕诺南窒螅欠窬捅砻骼冻锕杉壑狄岩缂勰兀?/p>
事实上，石化、钢铁、有色金属、能源等核心资产股，虽然在2003年升幅可观，但平均市盈率仍不到20倍。更重要的是由于行业景气在继续攀高，导致这些核心资产的价值还需重新估值，或者说核心资产既有价值再估的内在条件，又有新基金高速扩容的外在推动力。例如目前沪深股市钢铁行业的平均市盈率在14倍左右，而美国股市钢铁股平均市盈率达34倍。
再作进一步分析，目前世界上三大钢铁公司即宝钢、浦项和纽柯在证券市场的平均市盈率分别为42倍、8倍和38倍，这三家钢铁股的市盈率分别为10倍、9倍和27倍，但宝钢在销售收入、净利润、毛利率、净资产收益率等方面则较浦项与纽柯有相当明显的优势，成长性最好。例如以2002年财务数据作比较，宝钢股份净利率12.61%、浦项7.59%、纽柯3.37%；净资产收益率宝钢股份15.16%、浦项10.14%、纽柯7.16%。
众所周知，中国的钢铁工业正处于高成长阶段，而美国早已完成了工业化，韩国也基本完成了工业化，所以钢铁需求与产能均保持在稳定水平，其钢铁业景气程度根本无法与中国相比。例如中国目前虽然是世界上第一个钢产量超过2亿吨的国家，但也是世界上最大的钢铁净进口国。如果哪一年中国钢铁由进口国转变为出口国了，也许此时才说明中国的钢铁业已饱和了，中国钢铁业将结束成长性步入周期性行业。因此中国钢铁行业的平均市盈率至少可升至20倍左右，若此作为行业领袖级公司的宝钢股份更拥有超越行业平均市盈率水平的溢价空间。
总之，随着人们对2004年行业景气程度的重新认识，尤其大量储蓄型资金借道新设基金进入市场，以及机构力量在2004年的空前壮大，决定了蓝筹股估值革命行情的爆发。其中用全球化视角，结合中国高速增长的经济背景，寻找具有比较优势的公司，重新评估蓝筹股的价值将成为新的主流。因此，沪深股市蓝筹股再掀波澜将不仅是资金推动的短暂行情，而是估值革命的再开始。
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