秦洪：负利率推动资金入市

　　江苏天鼎 秦洪

　　　近来，负利率一下子成为媒体的关键词。所谓负利率，就是假设如央行所预计2004年全年CPI将上涨2%-3%，那么10000元的一年定期存款，在年利率仅1.98%的前提下，到头到实际“暗亏”22元，如果扣除利息税后，则“暗亏”61.6元。这是近年来所未见的，所以，对证券市场的影响也是前所未有的。

　　负利率助推各路资金涌入市场

　　行业景气度较高的企业，现金流是很充裕的，所以，他们要寻找资金的保值渠道。前期由于债券利息挺高，银行存款利率不错，所以，大多选择了存款与债券。但负利率时代来了，那么，存银行，暗亏，买债券，被套，因为早有经济学家预测在物价上涨背景下，只有垃圾与债券不能买。因此，拥有充足现金流的企业就得考虑如何寻找更保值的渠道。

　　而目前的证券市场似乎成为一个可供保值的渠道。所以，在年报中，我们发现宝钢系加大了对二级市场的投资力度，澄星股份、士兰微、广州控股等个股均有宝钢系的身影。这只不过是富余资金入市的缩影罢了。

　　值得注意的是，在负利率背景下，一向以保守操作为风格的企业年金也已加大了入市力度，且投资比例持续提升。南京水运、韶能股份、酒钢宏兴等个股相继出现了企业年金的持股信息，从一个侧面说明更多的资金在从银行涌入证券市场，这可能也是近期基金销售异常火爆的原因之一吧。

　　存量资金抬高新增资金入市门槛

　　存量资金正是看到了这一点，才有了做多的信心，而且，他们做得也挺有意思，明明知道新增资金尤其是新增的基金出于基金投资准则的有关限制，只能进入一些价值型的股票中，而这些股票主要集中在现有的老基金的手中，他们属于目前行情的既得利益者，自然不希望场外资金来分食蛋糕，所以就设法拉抬股价以提高场外资金进场的门槛。

　　这些既得利益者的筹码主要存在于一些一季度业绩预期优异的行业中，较为典型的是齐鲁石化、扬子石化为代表的石化板块及韶钢松山、南钢股份为代表的钢铁板块。存量资金对钢铁、石化股的拉抬，不仅提高了场外资金进场的门槛，而且由于此类个股大多是权重股、人气股，其上涨激活了市场人气，拉高了股指。

　　新资金挖掘隐性投资价值

　　因此，一些新增资金开始挖掘一些有潜在价值的投资品种，尤其是体现在两大板块中：一是以地产股中的华侨城、万科A等最为典型；二是航空板块中的海南航空、上海航空、南方航空等也有新资金建仓的迹象。

　　之所以说此类个股具有隐性投资价值，因为其目前每股收益一般，但前景却极佳：一是因为通货膨胀因素的存在使这些以资产存在的个股有望获得极佳的投资成长性；二是经济的发展未来有望推动人民币币值升高，从而为有以美元计价的外债的上市公司有望获得另一种收益，进而拥有了潜在的投资收益机会。

　　同时，这些投资机会尚未得到存量资金的持续深入挖掘，所以，新增资金就另辟蹊径，选择了这些具有隐性投资价值的股票作为建仓的对象，这一点尤其值得注意。说不定，它们正昭示了后续的投资机会之所在。

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