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中关村证券 邓悉源
近期的深沪股市可谓进入了一个“多事之秋”，保持了3个月的上升通道被击穿。大盘是见顶回落还是回档整理，导致大盘调整的真正原因是什么，这些都成为了近期投资者最热门的话题。
从表面看，导致大盘调整的原因好像是种种利空因素的存在，但透过深入的分析，笔者发现，大盘高位震荡的真正原因却是投资基金、QFII等市场机构主力分歧的明显加大，不断在一些核心蓝筹股上大动干戈所造成的。核心蓝筹股是大盘的“定海神针”，其股价波动必将引起大盘的高位震荡。
投资基金：高位频繁换筹
从基金披露的去年四季度末投资组合情况看，各家证券投资基金在2003年四季度的持仓比例仍旧持续性增长，从第一季度的62.75%，到二季度的63.30%；从第三季度的65.29%,再到四季度的70.95%。这意味着证券市场中的近百只左右的基金的仓位在2003年全年已连续四个季度呈现持续增长态势。从持续增加的持仓比例可以看出，投资基金对于后市依然是中长线看好的。
考虑到封闭式基金80%的股票投资上限，以及开放式基金为赎回所提供的现金准备，可见各家基金能用于股票投资的现金实已所剩不多，居高不下的持仓比例也预示着各家基金正面临着资金短缺、后继做多乏力的尴尬局面。而为了基金净值的持续增长，基金经理需要腾出部分资金，买入一些尚未被市场所充分挖掘的潜力品种，这样就必须通过减持一些涨幅过大或业绩增长减缓的基金重仓股，该批股票二级市场股价走势也就面临阶段性调整的压力。从基金的第四季度投资组合来看，如宝钢股份、招商银行、上海汽车等个股已开始被基金列入减持名单，减持比例均在20%以上。基金的减持使宝钢股份、中国石化、中国联通等权重蓝筹股陷入了高位调整的泥潭，无论是对指数还对市场人气都造成了一定的打击———基金的减持导致大部分权重蓝筹股走弱，而权重蓝筹股的走弱反过来又拖累了大盘。
QFII：新多摩拳擦掌
2003年无疑QFII的“丰收年”，高额的利润将吸引更多的境外机构投资者积极争取QFII资格。随着QFII对国内证券市场的熟悉，预计2004年它们中的大部分都会逐步增加投资额度，到2004年底，国内有望出现20-30家的QFII，总投资额度可能达到80-100亿美元。由此可见，QFII无疑是目前市场上发展势头最为强劲的新多主力之一。但从近期披露的宝钢股份年报中，我们却发现，在2003年价值发现行情中于投资基金“同声同气”的QFII，在现阶段的投资眼光却与投资基金出现了很大的偏差：去年第4季度，国内各基金纷纷大幅减持股价高企的宝钢股份，其量达到4.5亿股，很明显投资基金已看淡其后市，但QFII中的瑞银却反其道而行之，以6个亿持有8700万股，成为宝钢股份的第一大流通股东。显然，瑞银非常看好宝钢股份的中长期投资潜力。由于大机构对宝钢股份后市看法的分歧，导致其股价大幅波动，而深沪大盘也理所当然地随着龙头股的震荡而震荡了。
通过对投资基金以及QFII对蓝筹股的分歧，我们可以看到，由于在2003年价值发现行情中，不少的核心资产———大盘蓝筹指标股已被大幅炒高，高企的股价、丰厚的利润让部分主力萌生退意，而累计涨幅已大的蓝筹股在2004年业绩能否继续保持高速增长，各大主力机构间看法不一，从而影响到其操作。由于大盘蓝筹股是推动股指上行的最主要做多动力来源，因此，后市当主力分歧降低，大盘蓝筹股再度启动之时，也就是大盘重新腾飞之日。
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