江苏天鼎秦洪：关注派现的误区

　　江苏天鼎 秦洪

　　据媒体报道，上市公司的分红能力正在增强。据称，截至昨天，沪深两市共有217家A股上市公司公布了2003年年报，其中有152家公司推出分红预案，占已公布年报的上市公司总数的七成，而2002年只有53.7%的上市公司推出分红预案。另外，与2002年相比，这217家公司加权平均每股派发现金量同比提高了9.35%。

　　年报派现中也有高成长

　　一些成熟性的行业上市公司大多倾向于高比例的派现，因为行业内没有太多的投资机会，但如果就此得出此类个股没有什么成长性，那就大错特错了。

　　一是因为钢铁、化肥等行业固然在我国是一个相对成熟的行业，但在近两年，由于行业景气的持续复苏，此类个股的业绩仍然有望通过产品价格上涨达到高速增长的目的。比如说钢铁行业在2004年虽然有铁矿石等原材料涨价的因素，但是由于产品涨价超过了成本上升速度，那么，利润增长的可能性仍然存在，它们的成长性还是可以在2004年得以体现的。

　　二是部分上市公司在2003年完成了生产线的改扩建，这样即使高比例派现，也难以掩盖其在2004年高速成长的迹象。比如说电解铝行业的焦作万方，在2003年的年报显示其固定资产达到了15.63亿元，而2002年年报只有12.89亿元。南钢股份也如此，该公司2002年年报显示固定资产为11.67亿元，到了2003年年报则是23.31亿元，那么，其产能在2004年将大幅扩张，在行业背景趋佳的形势下，新增的生产线业绩增长仍然可观。

　　如此来看，在年报高派现中，虽然大多数上市公司已步入成熟期，但由于它们在2003年完成了产能扩张，那么，其业绩仍然是高速增长。

　　铁公鸡也要区别对待

　　其实，这已是老生常谈的问题，但不分配或少分配并不等于该上市公司没有成长性。部分上市公司在新一轮产业扩张中，需要大量的现金，上市公司管理层往往倾向于用累积的利润进行产能扩张。如TCL集团，该公司虽然刚刚筹集了25亿余元的现金，但由于产业扩张中的种种不确定性，因此，公司虽然获得了5.7亿元的净利润，但也仅仅推出了10派0.8元的派现；但这并不表示该股没有成长性，一方面是因为其募集资金投入项目将成为新的利润增长点，另一方面是因为可能潜在的收购项目。

　　同样，国投电力、国电电力等绩优上市公司虽然现金流充裕，净利润也很高，但由于电力扩张所需要大量的资金，因此，它们倾向于不分配。在这样的背景下，我们的确不能得出此类个股在2004年就不值得投资的结论。

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