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第一创业证券研发中心 于海涛
从2月23日上证指数下破上升通道以来，成交量逐级萎缩，最近显得尤为明显，沪市成交额已经3个交易日不足200亿，这是自2月2日国务院《意见》出台以来所仅见。对于这种现象的成因，可以说仁者见仁智者见智。下面笔者对此谈谈自己的浅见。
笔者认为，成交量的萎缩主要是由于目前场外资金观望气氛浓重所致。有一种说法认为目前成交量的萎缩是由于资金面的压力造成的，笔者对此不敢苟同。有券商研究报告显示，2月份资金净流入保守估计也在200多亿元。如果再从股市的“后备资金”情况来看，也显得比较宽裕，比如保险资金可能直接入市，基金持续扩容，以及券商发债及理财放开带来的资金持续入市等等，可见“资金抽离说”并不成立。近期成交量的持续萎缩，更多的是由于场外资金大多采取观望态度，短线入市意愿不强所致。
场外资金之所以大都采取观望态度，主要有以下几方面原因：首先，从技术面来看，大盘自11·19启动以来已经连续上涨近4个月，在这期间还没有一轮象样的调整，技术面存在很强的调整要求。2月23日的一根长阴一举击穿上升通道，说明上升格局已经被打破，预示着股指已经进入整理格局之中。其次，从波浪理论来看，如果从11·19开始的行情算作是一轮牛市展开，那么到目前，可认为恢复性上涨的A浪已经接近尾声，随之而来的将展开B浪调整，笔者估计B浪终点在沪指1540点附近，也就是说，目前还仅仅是B浪调整的开始阶段。第三，如果从时间之窗角度来看，至2月20日正好是行情启动的第13周，短期行情发生转折的时间之窗已经打开。也预示着短线弱势调整格局已经开始。如果再考虑一些场外的客观因素，3月份市场的一些不确定因素有增加的趋势，也使投资者的心态趋于谨慎，从而使其入市意愿趋淡，成为成交量萎缩的主因。尽管在最近3个交易日股指连续上涨，但笔者认为这仅仅是短线破位后的反弹而已，后市在沪指1700点-1720点一线将有较强阻力。
而从另外一个角度看，成交量的萎缩也说明目前大多数投资者的持股心态稳定，并没有因为2月23日的破位而产生恐慌。毕竟目前投资者心态已经和前两年不可同日而语，2月2日国务院九条《意见》极大地鼓舞了投资者的信心，股市也将由此确立长牛格局，也就是说，今后大盘总的运行趋势是向上的，在运行中将是大涨小回，股指每次的回调低点都将成为阶段性买入的机会。一些正在换仓的机构以及前期踏空的场外投资者目前可以说是虎视眈眈，都在等待阶段性买点的来临。从这个意义上来说，目前成交量的萎缩未尝不是件好事，它预示着短线即使调整幅度也不会太大，属于牛市上涨途中的喘息，是为以后的再创新高奠定更扎实的基础。
当然，即使在调整市道中也还是存在走牛的股票，过去那种普涨普跌的情况估计不会再发生。在实际操作中，投资者要根据具体情况来参与市场，大盘指数只能作为参考依据之一，如果对指数过分依赖恐不合时宜。同时，在调整市道中也要注意概念炒作的风险，毕竟“价值+成长”才是未来股市的主题，尽管我国股市尚不算成熟，但是毕竟正在向成熟股市的方向发展，尽管在这期间投资取向会有所反复，总的方向却是不会轻易改变的。选股方面，宜向价值股及成长股靠拢，使之成为调整格局中的最佳避风港，而对仅有投机价值的质劣股则应注意回避风险。
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