王春：周期性股票上演“围城现象”

　　兴业证券 王春

　　本周基金核心资产中的周期性股票(包括钢铁、石化、有色金属、煤炭等)出现了较大幅度的加速上扬，其中鞍钢新轧、马钢股份、齐鲁石化、扬子石化等均创出了近期新高。正如笔者上周所指出的，对周期性股票的认识与合理定位将是一场多次博弈的过程。从目前情况来看：钢铁、石化行业受益于今年1-2月产品价格继续上涨，以及存在的国有股减持试点 和集团整体上市的预期，已经从年初的“囚徒困境”转化到当前的“围城现象”。

　　事实上，对周期性股票的看法，机构投资者从去年一致看好到目前普遍看淡，这其中主要的转变原因在于对钢铁、石化、电力等周期性行业长期增长前景的悲观态度，再加上相关股票的累计巨大涨幅，导致了机构投资者持股信心的动摇，在周期性行业中争相出逃成为一致选择。但机构的集体杀跌必然会对周期性股价产生非理性的影响。事实上，前期机构投资者对周期性行业的一致看空正在引发市场新的博弈，里面的人想出去，外面的人想进来，“围城现象”正在上演。新增资金的入场显然是对周期性股票的一次重新估值过程。

　　首先，在1月12日以来的基金重仓股调整行情中，市场主要围绕着钢铁、石化、电力、有色金属等周期性行业而展开。但我们不难发现：1月12日至2月12日基金重仓股调整期间，跌幅最大的山东铝业在本周出现了明显的止跌迹象；而跌幅其次的武钢股份、酒钢宏兴不但完全止跌，而且还创出了历史新高。事实上，对周期性股票，机构投资者从去年一致看好到目前普遍看淡，这必然会对股价产生非理性的影响。笔者认为：对周期性股票应该进行区别对待，不能一棍子打死，既要考虑到持续周期的长短，也考虑到行业进入壁垒的高低。因此，前期投资者对周期性行业的一致看空有可能引发市场新的博弈，在重组、整体上市、持续涨价等催化剂的反复作用下，周期类股票有可能再度诱发一定程度的反弹，或者重新进行市场定位。

　　其次，前期表现出色的航空、房地产、网络科技类基金重仓股本周出现了小幅回调。由于央行发言人近日澄清了人民币升值5%的传闻，这在一定程度上打击了以“资产升值预期”为炒作标的的房地产、航空、银行板块。但从中长期看，由于我国经济强劲增长，短期政策安排似乎难以改变当前市场的预期。同时，物价和利率的回升，有可能进一步刺激房地产升温，消费升级，因此以南方航空、万科A为代表的汇率和利率收益类个股仍可能在短线回落后重新走强。而电子消费类、医药类个股也将因超跌和业绩复苏预期，继续得到部分投资者重点关注。

　　最后，从下周基金重仓股的整体走势上看，由于基金重仓股指数在本周有结束调整的迹象，基金重仓股的表现将可能在短期内再度活跃。从中期来看，随着基金仓位结构性调整压力的逐步减轻，新增量资金的陆续入市，未来市场仍存在继续上扬的机会。

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