飞虎咨询：茂炼引出转债套利玄机_股市及时雨_财经纵横

飞虎咨询：茂炼引出转债套利玄机

http://finance.sina.com.cn 2004年02月25日 04:42 北京晨报

　　编者按：2004年2月11日，茂炼转债公布了15亿元可转债将于7月27日到期的公告。次日在强大买盘的推动下，该转债大幅上涨，最大涨幅达11.15%，最终以142.22元的高价收盘，远远高出公司承诺的118.5元的回购价格。2月21日，公司董事会通过了“停发新股”的议案。于是，在经过11天的停牌后，该转债在2月23日的复牌中暴跌16%，价格最终回落到回购价格一线，前期抢盘的投资者全部铩羽而归。与此有别的是，已经进入转股期的转债品种及相应个股却在近一段时间内表现出强劲的上涨走势，成为近期市场的一大亮点。那么，到底如

何看待转债所蕴涵的机会和风险呢？

　　茂炼转债不具备代表性

　　茂炼转债日前出现的大起大落，使一向看好转债品种的投资者突然意识到了转债的风险。但其实在目前市场上的各转债品种中，茂炼转债只是一个特例。该转债是市场中现存的惟一一家有转债上市但没有股票上市的公司，因此本身就存在未来股票可能发行不成功的风险，这一点在当年茂炼转债的发行公告中已有表述。如今公司停止申请A股发行，才使多年来隐藏的风险终于显现出来。但对于市场中其他的转债品种，并不存在上述风险。

　　转债套利有机可乘

　　目前，转债市场仍存在不少短线的套利品种。可转换债券赋予投资者以将其持有的债务或优先股按规定的价格和比例，在规定的时间内转换成普通股的选择权。实际上它相当于是一种股票的看涨期权。当股票出现下跌时，相应品种的转债虽然也会随之下跌，但转债100元的发行价基本上就是起到下跌下限的作用；而当股票价格上涨时，转债价格也会同步上涨，而且在走势上与股票成完全的正相关关系，即上涨的比例几乎完全相同，此时就为投资者提供了套利的机会。

　　转债套利有技巧

　　一般在进行可转债的套利炒作时有两种操作方法第一种是利用股票和转债之间进行套利。以近期比较活跃的民生银行和民生转债为例目前民生银行的股价为7.73元，这样每张面值100元的转债可以转换100÷７.73＝12.9366股。昨日收盘时，民生转债的价格在139.98元，以此价格买入转债转换成股票后，相应的价格为139.98÷１2.9366＝10.82元。只要民生银行的股票价格高于这个价格，买入转债转成股票后抛售股票就是有利可图的，而且是无风险的套利。这样的机会在2月初的一段时间里每天都有，平均每次可获利1%至2%的无风险收益。

　　另一种套利是利用股票与转债盘中股价运行的正相关联动关系来进行的。以近期波动较大的万科转债为例，投资者应在盘中时刻盯住万科A股的股价运行情况。当发现万科股票在盘中有突然拉升的时候，立刻买入万科转债，此时万科转债会比万科股票的启动滞后3至5分钟的时间。之后转债价格也会立刻随股价走高，且涨幅基本相同。但万科股票冲击到一个盘中高点时，由于转债是T＋0交易，此时就可以将刚刚低价买入的转债高价卖出了。这种套利操作往往在10至20分钟内就可以完成，每次也可以有1%至2%的获利，而且风险相对较低。

　　由于近期的股票市场比较活跃，上述的两种套利机会可经常在盘中捕捉到。而且发行转债的股票近期都比较活跃，其主要原因也是主力机构在盘中做这种无风险套利，投资者在进行观察和了解之后，不妨适当参与。

　　飞虎咨询刘晨