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辽宁证券 钱来智
管理层近年来一直广辟证券市场的资金来源，尤其注重发展机构投资者，开放式基金、保险资金、QFII等陆续进入证券市场。本次《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》出台后，大量场外资金虎视眈眈，粗略的估计显示，目前准备进入证券市场的资金量之大为历史最高水平。
目前市场的资金面情况大致如下：
居民储蓄资金：至2003年底，大约为12万亿元。
保险资金：2003年底保险业的总资产9122.8亿元，其投资国债为1406亿元，证券投资基金为463亿元(保监会规定保险资金投资企业债和投资基金的上限为20%和15%)，由此推算保险资金尚可入市的资金大概为债市418亿元、证券投资基金905亿元。
社保资金：2003年底社保资金约1500亿元，入市50亿元(社保基金入市上限为40%)，故推算社保资金尚可入市的资金约为550亿元。
企业年金：《企业年金基金管理试行办法(草案)》将允许企业年金的20%投资股市。2002年企业年金保费收入380亿元，根据预测，我国企业年金每年新增数额将达到1000亿元以上，到2010年预计达到10000亿元。
目前商业保险资金投资资本市场主要是通过购买证券投资基金间接入市，《意见》中“支持保险资金以多种方式直接投资资本市场”的政策使保险资金直接投资股市成为可能，并且从近期的消息面来看，这一可能性正在逐渐增大，脚步也越来越近。
证券投资基金：2003年底共有25家基金管理公司所属50只开放式基金、54只封闭式基金，基金净资产总额为1410亿元。据预测，2004年基金首发规模在800亿元左右。《意见》中提到“稳步开展基金管理公司融资试点”，基金公司将在原有基础上进行拆借融资。
QFII资金：截至2004年2月18日，共有13家QFII机构获准入市，资金总额为17.5亿美元。预计到2004年底QFII机构将达20-30家，总投资额将达80-100亿美元。
券商资金：2003年8月中国证监会发布《证券公司债务管理办法》，允许合格的证券公司进行债券融资，同时将允许券商进行集合委托理财，《意见》中还提及允许拓宽证券公司融资渠道。2003年底我国券商的净资产大约为1200亿元，券商由此可利用资金大约在3000亿元以上。
私募资金：据不完全统计，目前中国私募资金规模近1万亿元。
从本轮行情走势来看，自2003年9月底以来，市场明显有新资金介入，且连续均匀放量，介入资金之大超过以往任何一次牛市启动时期，本轮行情为历史上资金最密集连续介入的一次。量为价先，由此可以预计，本次启动的行情将是新一轮大牛行情。
具体来说，在本轮行情启动前，从2003年9月22日开始，科技网络股整体出现跳水走势，但从11月13日沪指见1307点后，这些龙头股票开始上涨，且连续放量，截至2004年2月18日，海虹控股创出26.97元的年内新高。同时科技网络板块整体涨幅巨大，而大盘也创出本轮行情启动以来的新高。从科技网络板块此前的大幅度打压和随后的上涨来看，大集团资金介入该板块迹象非常明显。与此同时，市场整体上资金介入之多也为历次行情之最。据统计，从2003年9月22日至11月18日的37个交易日内，介入市场的资金达2304亿元，而这笔资金极有可能就是主动打压建仓的初始资金。
我们以1996年、1999年5·19的大牛市和本次行情来进行一下比较(以上证指数为参照标准)：
1996年大牛市：(1)1996年1月起，沪指第一波拉升从512点涨至1258点，历时12个月，成交金额为9452.15亿元，成交手数为11.783亿手，幅度为65.14%，振幅为145.4%。(2)1997年1月起，沪指第二波拉升从870点涨至1510点，历时5个月，成交金额为7926.49亿元，成交手数为7.007亿手，幅度为40.14%，振幅为73.54%。
1999年大牛市：(1)1999年5月起，沪指第一波拉升从1047点涨至1756点，历时2个月，成交金额为6645.27亿元，成交手数为8.678亿手，幅度为50.71%，振幅为67.60%。(2)2000年1月起，沪指第二波拉升从1361点涨至2245点，历时18个月，成交金额为47808.38亿元，成交手数为51.93亿手，幅度为623%，振幅为64.95%。
本轮行情：自2003年11月起，沪指第一波拉升从1307点涨至1719点，历时4个月，成交金额为10449.85亿元，成交手数为15.439亿手，幅度为27.35%，振幅为31.55%(截至2004年2月18日收盘)。
对比本轮行情与1996年、1999年大牛市的第一波拉升情况可见，本轮行情成交资金额为10449.85亿元，幅度、振幅仅为27.35%、31.55%，资金介入远大于1996年、1999年的9452.15亿元和6645.27亿元，而幅度、振幅还不到1996年、1999年大牛市时的一半，从量价涨幅角度看，目前大盘仍属于大资金建仓期。从盘中主力资金的运作情况看，场内新多资金刻意调控大盘，于边拉边洗中逐渐抬高市场持筹成本。从主力持筹情况看，新多资金主力的主要持仓成本就在1500点附近，这也就是为什么说1500点是所谓的政策底和今后强有力的市场底的原因。从筹码堆积情况分析，1500点为主要建仓区域，上方1640点-1680点以及2050点-2100点附近为次级筹码堆积区域，本轮行情轻松突破了1640点-1680点附近筹码堆积区域，且市场筹码没有出现明显的松动现象，我们因此认为，待本轮第一波拉升结束后，经过充分整理消化1640点-1680点附近的堆积筹码，后市的第二波拉升空间将会十分广阔，沪指将直指2000点，延伸高点将为2300点附近。
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