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从2月2日九点《意见》出台以来，沪市涨幅位居前二十位的股票绝大部分是庄股、ＳＴ股，其中有多达五只的ＳＴ股。当市场出现了中长期的利好后，最具赚钱效应的股票被投机型股票全面占据。许多基金重仓股在这期间是下跌的，部分在主流股中的资金有退出的迹象。基于未来的想象题材再次被概念化，成为最具追捧效应的上涨理由，这显然在目前压制价值型股票的炒作。蓝筹股的地位将被取代？
基金重仓股确实呈现明显的减仓压力，其中部分原因来自于基金调仓。经过长达一年多的上涨，许多价值型股票已经进入合理定位区，甚至有一些被过高估计，基金在持股比例普遍比较高的情况下进行适度的仓位调整有其合理性。另外，基于景气周期和价值型的策略相结合的投资方法赖以支持的两方面发生变化后，基金需要做一定调整。其一是景气周期的变化，比如钢铁股今年就可能步入一个行业周期的高峰，这样的一些行业的股票市盈率最低的时候往往是股价高点区域；其二是一些股票业绩稳定增长，股价却在前期快速上升，使股价进入合理价值区域。与此同时，一些行业的景气周期向好的方向发展，比如电子元器件；另一些行业面临股价的重新估值，比如地产、食品饮料中的出众企业；还有一些行业的龙头公司因为供需结构的变化面临新的机遇，比如消费类电子产品、纸业；产品品牌的溢价效应也被机构投资者重新考虑，这都会导致基金针对重仓股重新布局，也必然造成原有重仓股的分化。但万变不离其宗，新的投资对象仍旧以蓝筹股为主。但上述的调整应该以结构性为主，基金不太会大规模放弃原有仓位。
面对最近最活跃的行业除了科技行业复苏题材外，基金不可能在其中布重仓，因为流动性早已成了基金考虑的重要因素。其实涉及上述题材的多数股票都面临这个问题，甚至还面临更严重的价值高估问题。基金可能会参与的目前的热点股有电子元器件股、部分次新股，但这些股票市值有限，1999年和2000年基金大规模参与其中的盛况尚难见到。相比于当年，基金如今更大的资产规模，最适合这么大规模资金的投资对象只能是大盘蓝筹股。再考虑到中国经济在多数行业所面临的供大于求，激烈竞争和产业整合的过程中最受益的公司多是龙头公司，一些小行业中的中等规模公司也面临相当机会，但这样的公司在上市公司中所占的市值比重太小。所以，无论如何大盘蓝筹股仍是基金最好的投资取向。
不过，市场面临一个博弈困境。果真如我们所分析，蓝筹股还会稳定，调整充分后当新的资金持续（尤其是新发基金）加盟后，股价还会再度推升，又会助推大盘维持活跃，而这种局面下投机型股票更加有恃无恐，喧宾夺主将使市场再次积累风险。
北京证券 梁旭
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