|
一度成为市场焦点的“招商银行拟发行百亿元可转债事件”在昨日终于以招商银行的让步画上了句号。但是即便如此，该股也并没有受到市场的追捧，反而在股指大涨的态势中出现了高开低走。市场缘何不领情？背后究竟还隐藏着什么玄机？又将会对银行股的整体走势产生什么样的影响呢？招行发债最终让步
在去年底的招商银行可转债事件上，招商银行的态度开始一直比较坚决，但由于基
金、券商及众多流通股股东的态度更加坚决，甚至还出现了流通股股东发表声明。在此压力下，招商银行开始作出了让步的表示，随后次级债券这一金融创新品种的推出又为招商银行的让步提供了台阶。因此，随着年报的公布，招商银行可转债发行方案也作些许变更，除了发行规模由不超过100亿元正式确定为先发65亿元，再发35亿元次级债券之外，转股价格也由原方案的0．1％至15％的浮动空间扩展为2％至20％，从而使得发行方案更加考虑到二级市场流通股股东的利益。同时，招商银行的让步意向还体现在分配方案上，在上市两年后终于推出了10转增2派0．92元的分配方案。此方案的推出无疑有助于提升市场的流动性，进而推动交投的活跃。
市场表现反应平淡
即便如此，二级市场并没有多大的表示，反而在复牌高开后持续走低。之所以出现如此走势，主要缘于两点原因：一是市场分歧较为明显。一部分投资者认为2004年央行的基调是货币稳健，甚至出现了贷款增速下降的趋势，从而会影响招商银行的业绩增长。在此思路引导下的投资者有继续减仓的趋势。在招商银行最初拟发债时，中粮集团尚持有6000万股，但在年报中却只有4050万股，从而加剧了投资者观望的心态。二是近期核心资产股普遍处于调整状态，作为核心资产股的招商银行出现低迷走势应在情理之中。
但这并不意味着招商银行会持续下跌，因为招商银行的内在价值在支撑着未来的走势。虽然招商银行的目前市盈率有30倍，高于钢铁、电力等核心资产股的平均水平，但却低于目前市场近40倍的市盈率，价值并未高估。如果考虑到招商银行的业绩增长有望与货币供应量增长速度同步这一基本面背景的话，招商银行在2004年仍有望保持18％甚至更高的增长幅度。那么，目前动态市盈率就只有25倍左右，仍存在一定的投资价值。
银行板块仍具投资价值
由于银行业在经营上的同质性，招商银行的走势可能会复制到其他银行股的走势中。银行股目前虽然存在较大的融资压力，但由于次级债券的推出，银行股在融资过程中有了可供选择的余地，流通股股东与管理层的沟通也出现回旋的余地，这样，基金们就可以重新将银行股纳入其核心资产股的行列中。去年四季度基金投资组合报告显示，基金又增持了5486万股，就是最好的证明。因此，银行股的每次回调只不过是给了市场轻仓者提供了一个低吸的机会，招商银行如此，浦发银行、民生银行、华夏银行、深发展等都将如此。
江苏天鼎 秦洪
| 
