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上周股指出现连续四天的下调，基金净值也出现下跌。前几周基金净值明显落后于大盘，而上周大盘回调时基金净值跌幅却不小。上周基金重仓股整体跌幅较大，在沪市跌幅榜前20位的股票中有长江电力、山东铝业、上海石化、中石化、中海发展、武钢、宝钢、浦发银行等8只基金超级重仓股。这些股票的市值巨大，对股指影响明显，这些股票的持续下跌对大盘拖累明显。除了这些股票外，上海汽车、中国联通这些基金最重仓的股票跌幅也大于股指。相信基金和其他一些资金在这些蓝筹股上的持续减仓是这些股票下跌的主要原因。由于很
多基金重仓股的近期高点都出现在九点《意见》出台当天或之前，所以见利好出货的思维方式还是左右了近期大盘。
上周一些基金净值跌幅明显超过大盘，净值跌幅最大的是基金兴安，净值下跌了3．37％。在钢铁、有色金属股上过重的仓位对该基金净值影响较大。易方达旗下基金整体表现不佳，而长盛、南方、富国和大成旗下的中大盘基金以及华夏旗下的小盘基金净值损失较大。与此同时，博时旗下基金整体表现出色，其中两只封闭式基金裕阳和裕元净值略有上升。估计博时旗下基金已对持仓结构进行了超前的调整。如果是持仓比例低的话，净值也很难逆势上升，并且这两只基金在去年季度、月度和今年以来的净值增长排行中均位居前列。博时旗下引人关注的博时价值增长基金上周净值也明显抗跌，净值仅下跌了0．15％。从博时基金去年四季度的调整可以发现，房地产股是该系基金新增的重仓品种，但这只是去年底的数据。估计今年来该系基金在老的蓝筹品种上还有进一步的调整。应该说该系基金对持仓结构的较早调整，很有可能使它们在今年大部分时间继续保持主导态势。
虽然不少小盘基金持股比重高，但在上周的下跌过程中，小盘基金更为抗跌，在周净值排名前十名的基金中只有3只基金是20亿以上规模的。这也说明不少小盘基金利用自身的特点早已提前做出了仓位的调整。
上周虽然股指跌幅不大，但基金重仓股却跌幅较大，不少还都呈现出阶段性头部的特点。与去年1649点高点形成时的情况不太一样的是，这一次基金净值分化明显，没有出现整齐划一的下跌。这可能预示着基金重仓股的分化将彻底形成，很难再出现集体性的回升并创新高了。在这种情况下，即使大盘出现复杂的调整，但市场格局可能也会比较乱，热点板块会层出不穷，会有不少个股保持独立性。下半年（由基金主导的或重仓参与的）黑马股很有可能会在未来一两周中逐渐脱离大盘走势，保持强势。这里面应重点关注博时已重仓介入的房地产股和消费电子类股票。
北京证券 梁旭
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