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万国测评
周一点题
●如果说我们的股市正在与国际接轨，如果说我们已经一定程度上理解了什么叫价值投资，那么我们就会有更多的机会去真正地理解，任何一个市场股价评估标准都是多元化的
，事实上近期的行情正是这种多元化的印证，而且这还仅仅是开始。
背景分析
视点之一：一个完整的开放的市场，股价评估标准一定是成体系、多元化的。我们用了两年的时间通过宝钢、上汽理解了什么是价值投资，但很显然这种理解还处在非常浅的层次，价值投资实际上并不是一种方法，而是一种理念，最终所有的行为都可以归结为价值投资，关键是如何评估投资对象的价值。市盈率低当然是有价值，宝钢一度跌破4元、中石化一度跌破3元确实是中国股市的笑话，随着市场的发展，随着我们越来越多用国际化的眼光去看待A股市场的上市公司，我们会发现越来越多的笑话，歌华有线跌破15元难道不是一个笑话吗？中兴通讯曾经一度被基金大肆抛售到12元难道不是笑话吗？应该说，市盈率这个评估价值是价值投资者的基本评估标准，在此基础上能够展开更多的投资理念。最近一段时间我们发现了市场不同于以前的不和谐音，比如南方汇通的短线翻倍，比如东方明珠悄然创出新高，比如中信证券受到大肆追捧，比如海虹控股周一拉出涨停，即使在周一涨幅最大的个股中，也没有一家个股是以低市盈率的面目出现的，如果说小盘股是短线投机力量所为，那么流通市值超过30亿的海虹控股又怎样去理解呢？看来问题并不简单，下面我们就来介绍在目前的市场环境中到底价值投资的多元化特征会有怎样表现。
视点之二：全流通是最重要的前提。有没有投资价值？对于目前的上市公司而言很难判断，因为我们不知道全流通后的股价和市值，而如果把中国股市放到国际化大背景中去审视，迫切需要消除的障碍就是股权分置，因此用全流通后的股价去评估一家上市公司的价值几何，应该成为一种先见之明。经过本公司全流通研究小组一年多以来的反复学习、研究和分析，我们终于在理念上得出超常规的突破，投资者有条件的话可以到“大智慧”网站上去仔细理解一下我们对全流通的认识，并且得出自己的判断，我们认为最终的全流通方案不可能是理想的方案，但一定是一个接近理想的方案，一定是一个高度市场化的方案，而如果这个市场化的方案能够获得各方认同，那么我们的市场就大有潜力，送股比例高、送股以后市盈率低、净资产倍率低、股价也低的个股就可能是普遍有机会的个股。也许这样的机会远远大于行业分析、公司分析而带来的机会，因为这是一个制度上的改革，这是一个系统性的机会，之所以看好一些低市盈率的大蓝筹也正是从这个角度出发的。
背景之三：关于股本扩张。所谓的牛势最大的特征就是股本扩张，上市公司家数的扩张、上市公司资本规模的扩张、都是牛势的必然结果。在中国股市股本规模的扩张始终伴随着上市公司的成长，尽管大蓝筹获得了空前的关注，但这种投资行为更多地体现了熊市中防御投资的心态，一旦市场氛围好转，股本规模的扩张又成为市场可以反复利用的题材，前段时间我们反复推荐的国电南瑞就是一家典型的例子，这家公司只有4000万的流通盘和1.1亿的总股本，但公司的成长性、公司的行业属性、公司的含金量却受到了市场的关注，该股实际上并没有出现箭拨驽张大幅暴涨行情，但其股本扩张的要求和质地则是非常突出的。我们注意到，近期一些个股相当良好的表现或多或少来自于股本扩张的机会，周一金融街再创新高，公司的年度分配方案仅仅只有10转增3；民生银行之所以领先于其他银行更为强劲，就是因为传闻公司股本扩张；时代新材早就走出了超强的走势。股本扩张题材的运作有着比较长的周期性，从预期扩张到预期兑现，到股东大会通过一直到股价除权，然后填权，这样几个阶段导致这些个股有反复的波段活跃或者持续上扬，是投资者值得反复关注的重要题材。
背景之四：从市盈率到“市梦率”。纳斯达克最热的两年人们给当时的过热行情称之为炒作“市梦率”，直到今天我们还记忆犹新。我们并不是说目前又到了炒作市梦率的时候，但我们至少看到了从市盈率到市梦率这样的过程正在有序地发生着，牛势中除了股权扩张是一个主流题材以外，对公司未来发展的高度预期也是非常重要的内容。如果说低市盈率的大蓝筹就是1996年的深发展，那么有高度想象力的一些题材股就是1996年的琼民源，也就是后来的中关村，在那波牛市中深发展上涨了14倍，琼民源同样也上涨了14倍，而且在网络股的革命中，中关村又大幅飙升了100%以上，其涨幅远远超过深发展，累计涨幅大约在40倍左右。之所以中关村又跌回到5元，就是因为物极必反，在绝大部分网络企业纷纷倒闭的过程中，我们却看到了丁磊成为中国首富，看到了三大门户网站股票在纳斯达克几十倍乃至上百倍的飙升，看到了携程在纳斯达克的高姿态定位，其背后的推动型力量如果去除人为炒作的因素，剩下的就来自于互联网业在中国的爆发性成长，从亏损到数千万美元的盈利。投资成长、过度的消费增长、增长速度最快的无疑是网络传媒业，歌华有线即使做了50%的收视费上调，也只有每月18元，而东方明珠到目前为止收视费仅仅维持在每月13元的收视费用上。盛大因为传奇游戏有了7个亿的进帐，只用了两年多的时间，而海虹控股因为A3的引进和被批准，又会获得多少进帐呢？我们不得而知。但我们确确实实知道A3目前正进行着最后一次测试，不仅将进入正式发行阶段，这个故事无论说给谁听都将是一个能够打动人的故事。当然，必然确认的是，当市场开始说故事的时候，也是市场风险逐步提高的时候，谁都不否认，包括周一买入的投资者也绝不会否认海虹是一
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