董政：五朵金花 花落有时 花期有别

　　大通证券 董政

　　节后，去年被市场高度看好的绩优蓝筹股走软引起了市场的高度关注，并令投资者对后市产生了怀疑，这可能也是近期大盘大幅震荡的一个原因。在去年的价值发现行情中，绩优蓝筹股的整体走强已经得到的市场高度认同，其中钢铁、石化、汽车、电力和银行等基金核心资产更被市场喻为“五朵金花”，在2003年十大牛股当中，大盘蓝筹股更占据了极大的 比例。其中龙头品种宝钢股份和扬子石化等均有100%以上的涨幅，但是任何事物都有一个度，物极必反是市场的普遍规律，某些股票被大幅炒作后它就有可能就由原来的“价值投资”进入到“价值投机”，透支了未来的业绩预期。在最近几个交易日中不难发现，原来的核心资产中的龙头宝钢股份、扬子石化等均出现了破位下跌，即使是在周一市场出现利好的前提下，这几只股票的走势也不尽人意，主力减仓迹象明显。花开总有花落时，当然由于花的品种不同，花期会有别，也就是说，在五大核心资产中由于行业性质不同，发展前景有别，以及其所处的历史点位和当前的市盈率不同，未来走势也会有所区别，下面就此作一简单分析。

　　钢铁板块硬中有软

　　虽然近日以宝钢股份为龙头的个别钢铁股图形有短期见顶迹象，也虽然该板块在2003年的行情中涨幅可观，但是由于钢铁行业未来的发展有汽车和房地产这两只巨轮的支撑，加上西部大开发和振兴东北等基础设施的建设要用到大量的钢材，由此可以预期钢铁行业今年仍将会稳定发展，只是增长势头会有所减弱，而且在五朵金花中钢铁板块整体的市盈率依然属于偏低，有多只股票的市盈率仅10倍出头，远低于二级市场的平均市盈率水平，即使横向比较，在美国股市中钢铁股的市盈率也在20倍以上，因而从这个角度来看，钢铁板块中一些市盈率仅10倍左右的股票仍有价值投资的机会，部份低市盈率钢铁股仍有走牛的机会。

　　汽车板块高峰已过

　　由于前两年国内汽车供求的失衡以及关税对国内汽车行业的保护，造就了该板块整体业绩的大幅上扬，也造就了汽车股前一两年的牛市历程，但值得注意的是，根据WTO协议，我国的汽车关税将逐年降低，加上受汽车行业暴利的诱惑，不少企业如原来的家电企业等在去年纷纷介入汽车的生产领域，由此可以预期汽车行业的利润率将会很快地降低，甚至有可能象以前的家电行业一样，进入恶性竞争大打价格战，加上进口车的竞争，汽车股的业绩不仅很难保持进一步增长，甚至会出现一定的下滑，因而大幅炒高的汽车股在2004年可能整体趋弱。

　　石化板块出现分化

　　石化板块近一两年由于因短缺而刺激了利润增长，但我们必须注意到，国际原油价格的持续上涨对石化行业并非全部是利好，它利多原油生产企业，但对以原油为原材料的化工企业却具有一定的利淡因素，而且随着我国关税水平的逐步降低，国际跨国巨头的化工产品的逐渐涌入也影响了国内相关上市公司的利润，因而可以预期石化板块的个股在2004年行情中会出现分化。

　　银行板块横向震荡

　　至于银行板块，由于国内银行业普遍存在不良资产较高的现实，而且由于去年国内贷款增长过快，国家也正控制贷款规模的恶性膨胀，因而银行板块进一步上涨也存在一定的压力，但是由于在“五朵金花”当中，银行板块的涨幅最小，因而其调整的压力也相对比较小，预计在2004年的行情中，银行板块基本应处于一个横向震荡的走势，既不会大喜也不会大悲。

　　电力股阳光依然灿烂

　　在2004年行情中依然值得我们看好。因为随着国民经济的持续发展，在以冶金、房地产、机械等重工业、高耗电企业的推动下，电力工业正进入了一个较快增长阶段，中国电力的供需形势是总体供需偏紧、局部地区在尖峰期严重缺电，尤其是在去年，大量地区已出现拉闸限电的现象。而电监会预测，未来几年中国电力供需形势仍将严峻，缺电情况要到2006年后才可能逐渐缓解。因而可以预期，整个电力行业至少在2004年依然能够保持高速增长。当然，由于个别电力股经大幅炒作后可能透支了未来的预期，介入一定要注意风险。