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华泰证券/裴雷
本轮行情自1307点以来，已经连续上涨了300个点，累计振幅达到24%，基本达到中国股市历次小级别的行情波动率高位，周线的技术指标KDJ、RSI也都处于高位运行，指数就算仍不断上行冲动，但是短线的调整压力已经日趋加强。任何一轮涨升行情总是对于其间利多的因素进行放大与予以过多关注，可以认为2004年业绩浪将会较为逊色，因为近期连续上扬
的蓝筹品种，基本反映或者透支其业绩大幅的预期，如近期的韶钢松山、常林股份的走势亦可见一斑。据有关报告的统计显示，显然经过持续2个月的上涨，无论是核心资产的估值水平已经充分反映了03年的业绩增长。根据03年业绩测算的动态市盈率，核心资产的估值水平已经基本接近25倍这一我们认为目前A股合理的市盈率水平，在03年年报进入密集公布期时，不可避免的会面临获利回吐的压力。
与此同时，当市场反复运行了近20%以后，相关品种涨幅达30%-50%以后，投资者在拥有较为丰厚的获利的同时，对于未来的利空以及不确定性因素的敏感性将会相应提高。尤其，对于即将面临春节长假，广州的SARS疫情有再度扩散的可能。而且，本轮行情的发动本身也是启动于市场的超跌反弹，也是在市场众多的原则性问题没有明确的情况下，利用春节前后的政策真空期所发动，而春节以后，随着政府部门新的一年的正式工作开展，相关问题利空与得多基调的不确定性，也将会对于市场行情向上拓展形成重要的心理压力。随着“三.二O”的临近，台海的紧张局势存在进一步升级可能。南方问题的滞后效应也逐步显现，虽然这些因素并未在现阶段快速显现，但是我们相信随着股指的继续上行，由这些因素引发的市场分歧会进一步加剧。
我们对对节前行情可以保持充分乐观的态度，但是对于节后所可能面临种种的不确定性因素，则保持相对谨慎的乐观，建议节前适度减持获丰厚的品种，半仓过年为宜。
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