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宏源证券 穆新军
随着近期大盘股指连创新高，市场的做多热情也在积聚。由于本周一的一根大阳线收复了上周五的阴线实体，投资者对大盘的担心被再次化解。但我们认为，由于股指离去年1649点的顶部位置越来越近，场内做多的意愿明显趋淡。从图形上看，两市形成短期头部的可能性越来越大。
从政策面来看，我们认为有两条消息值得投资者关注。第一，全流通问题的解决时间越来越近。近期，相关媒体就全流通问题已经进行过多次讨论，也初步达成了一个共识：用“统一规则，分散决策”的原则来解决全流通问题。这一思路也得到了管理层的肯定。尽管我们不排除这种解决原则对市场而言有一种利好的味道，但是，由于采用这一原则解决全流通问题会花费相当长的时间，不确定的因素无疑中也随之增大，这多少会增添机构做盘的担忧。再加上出台解决方案的时间估计也不会太远，机构在缺少一个明确的预期的背景下，对后市方向产生不确定感，这必然会影响到它们的做多热情。
第二，外管局关于严查国外游资的消息。去年早些时候，伴随着人民币升值压力的讨论，一种说法不胫而走：数百亿美元的游资进入中国企图套利，而其中相当部分已进入房地产、信托、证券和期货市场。去年8月，国家外汇管理局决定，在全国范围内开展外汇指定银行收汇、结汇业务的专项检查。此次专项检查目的之一，就是及时掌握和准确分析当前外汇资金流入情况和国际收支变动趋势，打击非法跨境资金流动，以进一步整顿和规范外汇市场秩序。9月，专项检查正式开始，并于日前顺利结束。正式公布的检查结果证实，上述说法并非“子虚乌有”。检查发现，一些投资性公司或生产型企业，以企业注册资本金或增资以及预收货款的形式，从境外收取外汇并办理结汇。通过对结汇后人民币用途的跟踪调查发现，这部分资金并未用于生产经营，而是转入房地产和证券市场，或者以个人名义存入储蓄账户，带有一定的套利投机性质。检查还发现，部分贸易及资本项下资金以个人名义流入境内。其中一些收入的外汇来自境外机构和公司，结汇后人民币资金划往境内商业机构、生产企业、证券公司和房地产公司，用于生产经营、股权收购、证券及房地产投资。由于这些国外的游资进入我国的目的就是为了短炒一把，因此，国家外汇局将于近期会同相关部门，依法对违规银行及相关企业和个人进行严肃处理。
我们都知道，本轮行情的发动者绝非都是以基金为代表的机构投资者，还有很大一部分资金就是这部分国外的游资，而近期两市的不断放量也说明国外游资已经流入中国股市。从国家的政策上看，除了采取QFII这类在外管局和证监会严格监管之下的资金才能合法进入中国证券市场外，其它的国外资金如果进入中国证券市场都属于非法介入性质。这种国外游资的过江龙特点已经决定，如果任其在中国证券市场兴风作浪，那么，对于中国证券市场不仅不是一件好事，也会影响到中国资本市场的发展。同时，由于目前管理层的工作重点还是放在银行业的改革上，特点是中国银行和中国建设银行的上市已经进入冲刺阶段，在这一背景下，保持证券市场的稳定，不出现大起大落正是管理层的基本要求。因此，我们认为，下一步管理层将会加大对国外游资入市的查处，逼迫这部分违规资金撤出中国证券市场。随着这部分资金的撤离，大盘向下的压力也会越来越大。
另外，我们从近期香港H股的走势上也看到游资的影子。而最近几日，H股出现暴跌也与游资的撤离有很大关系。这种大起大落的走势必然会引起内地管理层的关注。这也会对后市运行产生负面影响。
从板块热点的角度看，我们注意到盘中的热点越来越散乱。由于目前的主流品种——大盘蓝筹股的上涨幅度大多超过50%，有些股价甚至已经实现翻倍，这种丰厚的获利使得越来越多的机构做好了撤退的准备。前期领涨大盘的长江电力、扬子石化等股票头部的迹象越来越明显。而以科技股为代表的其它板块，则明显缺乏带动大盘上扬的号召力。昨日盘中出现涨停的品种也多为前期滞涨的板块。这种越来越散乱的板块特点也决定了未来一段时期内大盘还有一个震荡向下的过程，大盘回调的压力也是越来越大。
总之，由于近期的市场过于狂热，看空的声音基本上没有，这从另外一个层面预示着行情已经进入收尾阶段。股谚云：行情在狂热中结束。我们总体认为，大盘的上攻阶段已经结束，虽然不排除两市还会在盘中创出新高，但是，头部的迹象已经越来越明显，投资者近期最主要的操作策略还是应将获利较大的股票卖出，耐心等待调整的开始。
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