彭蕴亮：全流通预期间接推高指数？

　　亚洲证券 彭蕴亮

　　日前中国证监会规划委主任在“第八届中国资本市场论坛”上表示，股权分置是资本市场发展的极大障碍，应尽早解决，2004年是解决全流通的一个很好的时机。消息公布后，深沪两市出现大幅上扬，指数上涨37点，涨幅达到2.34%。目前，各大媒体上关于“全流通”的讨论也进入白热化阶段，全流通将给深沪两市带来哪些影响？我们从以下方面进行分析：

　　一、消除不确定因素

　　自从2001年6月12日《减持国有股筹集社会保障资金暂行办法》公布以来，国有股减持以及全流通问题就成为深沪两市最大的不确定性因素之一。而目前证监会规划委明确表示，实施全流通最重要的是保护流通股股东利益，要保证在涉及他们切身利益的问题时，流通股股东要有知情权、话语权和表决权。实施方案的过程中，一定要采取市场或非市场的手段，保证市场价格不过多波动。这就打消了投资者对全流通的种种疑虑，一旦框架原则明朗，就会消除市场最大的不确定因素，形成稳定预期。这种框架原则不管是以书面形式还是以高层领导讲话的形式出现，只要能明确解决全流通问题，投资者可能都会将其视为利好。

　　二、转变市场理念

　　在过去的两年多的时间当中,市场混淆了全流通和国有股减持的概念，市场普遍对全流通谈虎色变。通过政策面的逐步引导，市场各方的冷静讨论和充分思考，市场理念已经发生了可喜的变化。市场各方已经充分认识到，全流通不等于国有股减持,更不等于国有股全卖。目前，不论中小投资者，还是机构投资者，普遍认为股权割裂、国有股不流通是阻碍中国证券市场大发展的最大绊脚石。因此，在国有股流通这一大事大非问题上，上上下下均已达成一种共识：尽快出台有关国有股全流通的中长期规划，是有利于中国证券市场健康发展的。同时，在全流通预期下,投资者将倾向于以上市公司的真实价值衡量股票价格。股票市场将更能够反映宏观经济的基本情况，证券市场的价值发现功能将得到进一步完善。

　　三、间接推高指数

　　历史经验告诉我们，我国证券市场具有明显的“政策市”特征。在市场各方对全流通政策抱有良好预期的情况下，增量资金逐步入场，指数将在政策预期的作用下被逐步推高。十六届三中全会的《决定》明确提出,要大力发展资本和其他要素市场。积极推进资本市场的改革开放和稳定发展,扩大直接融资。建立归属清晰、权责明确、保护严格、流转顺畅的现代产权制度。这就为今年的证券市场奠定了政策基调，也是全流通方案的根本出发点。因此，尽管市场经历了长达2-3年的大熊市，损失了9000多亿元流通市值，主力机构仍然敢于大举作多，指数从最低的1307点大幅上涨到了1619点，被推高了312点。这其中有全流通本身的因素，更有整个政策面对市场的影响。因此，我们不仅要看到全流通问题本身，更要看到全流通背后的宏观政策因素，这才是大盘上涨的根本原因所在。

　　从操作上看，目前大盘短期上升通道已经相当明显，但成交量的配合不是很理想。因此，投资者不应盲目追高，而应该冷静地选择投资品种。部分业绩较好，累计涨幅较小的个股如山东药玻(600529)、陕解放(000516)等可能有一定的投资机会。