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申购操作建议：
投资者应积极参与本次TCL集团的上网定价申购。
投资要点：
估计本次参与TCL集团申购的一级市场资金将在3000亿元左右，据此测算市场中签率为0.8378%。按照上市定位5.5元计算，申购收益率0.24388%，换算成年收益率为12.7%。
申购代码：000100申购日期：2004-01-07
发行价格：4.26元/股申购上限：59万股
发行数量：994,395,994股,其中向社会公众投资者首次发行590,000,000股，向TCL通讯设备股份有限公司全体流通股股东换股发行404,395,944股
发行市盈率：15.97倍(02年利润未摊薄计)发行后总股本：258,663万股
发行方式：向社会公众投资者首次发行的59,000万股全部采用上网定价发行方式；向原TCL通讯流通股股东换股发行，TCL通讯按1：4.96478873的折股比例换为TCL集团流通股
一、公司概况
TCL集团股份有限公司是国内领先的消费电子及通讯产品的综合制造商，2002年位列全国电子百强企业第四位，业务主要涉及多媒体电子、通讯、家电、信息、电工和部品等六大产业群。在所涉及的主要业务领域中，集团都处于市场领先地位：彩电业务销量在2002年及2003上半年位列电子信息百强企业第二；移 动电话业务销量在2002年及2003上半年位列国产品牌第二；台式个人电脑业务销量在2002年及2003上半年位列国内台式电脑市场第五。
被合并方TCL通讯是TCL集团持有其全部非流通股的已上市公司，其经营范围为生产经营以多功能自动电话机为主的通讯产品及其生产设备相适应的通讯设备、并提供通讯设备服务和工程技术咨询；通过直接或间接持股的方式，经营移 动电话业务。
本次TCL集团对TCL通讯的合并只是公司结构上的变化，由于集团公司已将TCL通讯设备股份有限公司纳入合并报表范围，TCL通讯设备股份有限公司的业务构成集团公司业务的重要组成部分，因此，本次合并合并前后，合并双方的主要业务不会发生重大变化。
值得注意的是，集团公司目前的收入与利润主要来源于彩电业务和移 动电话机业务，而这两项业务均处于高度竞争的行业。此外，集团公司作为技术创新优势企业于1999-2001年度，享受所得税按15%征收的优惠政策，若2000、2001年公司缴纳企业所得税无法享受15%的优惠税率，需按照33%计算，将可能影响公司的经营业绩。
二、财务分析
近三年TCL集团的主营业务收入实现了快速增长，2002、2001年分别同比增长73.2%、15.3%，2003年上半年集团公司的主营业务收入继续增长，共实现销售收入127亿元，占2002年全年的57.5%。收入快速增长的同时，集团公司较好地控制了成本及费用，加之利润率较高的移 动电话业务在集团收入中所占比重不断升高，使得过去三年的净利润也保持了较快的增长。2002、2001年利润同比增长45.5%、22.7%，2003年上半年集团公司实现净利润2.80亿元，占2002年全年的66.0%。但由于彩电业务和移 动电话业务的毛利率下降所致，虽然三项费用得到了较好的控制，营业利润率仍然由2002年的7.37%下降到2003年上半年的5.41%。
公司的资产负债率近年来一直处于高位，2003年上半年的资产负债率为69%，明显高于家电行业平均水平。但近几年集团公司的流动比率和速动比率比较稳定并有所上升，流动比率和速动比率2003年上半年底为1.31和0.82，有利于缓解公司的财务风险。
公司资产构成中存货、应收帐款、应收票据等流动资产所占比重较大。这些资产减值准备计提是否充足，也将对集团的财务状况和盈利情况产生重大影响。
三、募集资金投向分析
预计集团首次公开发行募股资金约为251,340万元。根据集团业务发展的需要，募股资金将用于以下的用途。本次发行募股资金不足的部分，集团将用自有资金补足或减少偿还银行借款。对于暂时闲置的资金，计划用于补充营运资金。
本次发行募集资金投资项目及收益前景简介如下：
1、兼并收购国内外多媒体电子及白家电企业或组建合资企业。项目总投资100,000万元，通过兼并收购一至两家国内外与集团主导产业相关的企业，通过获得协同效应、改善兼并收购对象的管理取得效益。
2、新型微显示大屏幕投影电视机/显示器。项目总投资19,375万元，该产品属技术领先产品，市场需求预计在2007年内将超过传统背头彩电成为大屏幕彩电市场的主流产品。
3、物流平台技术改造。项目总投资18,500万元，投资建设全国配送中心、区域配送中心，实现干线运输、仓库管理和区域配送纵向一体化的集成管理，构筑集团各业务共用的平台。每年可给企业带来近2亿元的收入。
4、企业信息化技术改造。项目总投资19,500万元，对现有管理信息系统进行改进，建立一套以集团为中心，涵盖下属各企业及各地分公司的物流、资金流、信息流的信息管理系统。每年可量化的经济收益为14,400万元。
5、半导体制冷技术系统研发项目。项目总投资19,500万元。本项目采用自有知识产权的强迫通风散热、强迫环流散热并用水作制冷介质的温差电制冷器的专利技术，并与现有半导体制冷技术与热管技术、及PWM变频控制技术经优化设计后的结合，开发出可产业化的系列制冷产品，满足精控温医用储藏箱和大容量冰箱的系列产品的市场需求。
6、2.4G无绳电话扩大出口及内销项目。本项目中自行开发设计无绳电话属更新换代产品，居国内同行业先进水平。产品技术含量高，开发难度大，市场需求广阔。
7、偿还银行借款57,000万元。
四、申购分析
TCL集团本次除向原TCL通讯流通股股东换股外，其余部分采用一级市场定价发行的方式。参考华夏银行当时一级市场申购资金在3600亿元左右，目前一级市场的资金总量估计在这一水平之下。前期申购侨城转债的资金将于明日解冻，不影响TCL集团申购，但周一兰州铝业的增发可能会分流四、五十亿的资金量，资金分流有限。估计本次参与TCL集团申购的一级市场资金将在3000亿元左右，据此测算市场中签率在0.8378%。按照上市定位5.5元计算，申购收益率0.24388%，换算成年收益率为12.7%。在一级市场投资品种稀少的情况下，投资者应把握住这次投资机会。
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