徐辉：ST股价值中枢仍将下沉

　　中证资讯 徐辉

　　本月中旬以来，ST股再度出现集体跌停的景象，最多时候曾经有多达60余只ST股票跌停的景象。至本周一(12.29)*ST鞍成的价格已经达到2.11元，估计再有几个交易日，A股市场就能够见到1元股了。那么，在ST个股到了1元的时候，是否是讨论在ST中价值投资的时候呢？

　　ST个股两极分化

　　本周一市场走软，沪综指跌18点。在此背景下，ST板块走出了两极分化的走势。一方面，以*ST华靖为首的6只ST个股，如*ST鼎天、*ST长控、*ST烟发、*ST民丰和ST宜纸等出现涨停；另一方面，有多达23只ST个股(含B股)跌停，其中多数股票将在2003年年报公布后暂停上市。比如，周一跌停的*ST南华(000660)、*ST灯塔(000695)、*ST比特(000621)、*ST四通(000409)等，公司已经预计2003年度继续亏损。

　　我们注意到，目前的ST个股两极分化完全是以能否保壳作为分界线，有退市风险的个股一路走低，能够脱离降级区的个股，明显走势强劲。

　　体现在股价上的区别也很明显，部分脱离危险的ST个股目前定价并不低。如*ST华靖目前价位高达15.82元，位居两市高价股行列；另外，*ST烟发目前也在8元以上，*ST鼎天股价也在7元以上，位居两市中价股行列。而面临暂停上市风险的部分个股价格则越来越低，如目前两市A股市场2元股已经达到22只，全部是ST个股，其中ST鞍成周一收盘更是达到2.11元，出现1元股可能性大大增加了。

　　暂停上市ST公司数量可能翻倍

　　从目前ST股整体市场定位来看，作为结构调整的主要对象之一的ST板块是近年来跌幅最大的板块。目前该板块所处的位置已经相当于沪综指600点左右的位置，大致与1996年牛市之初的水平相当。

　　另外，三季度季报显示ST公司整体状况堪忧。2003年前三季度,122家ST公司实现加权平均每股收益-0.016元，加权平均每股净资产只有0.691元，其中有71家公司截至三季末呈现亏损，亏损面约60%，相对于半年报，整体亏损继续加大。

　　最新的信息显示，大致有30家左右的*ST公司能够在年底实现盈利，另有10家*ST公司盈利存在不确定性，另外25家*ST公司将无法在今年实现盈利，相关公司的投资者要面临股票暂停上市的风险。去年最终暂停上市的公司为12家，看来今年暂停上市的ST公司数量要翻倍了。

　　在30家已经脱险的*ST公司中，有25家公司已经预计今年盈利，另有5家9月后恢复上市的公司发布了全年盈利公告。

　　ST板块价值中枢仍将下沉

　　那么，该如何来看待ST板块近期、乃至明年的投资机会和风险呢？

　　我们认为，ST板块价值中枢仍将下沉，其主要的原因在于，违规成本的增加制约了ST板块行情发展。

　　一方面，ST公司重组过程中违规成本增加。去年《上市公司收购管理办法》和《上市公司股东持股变动信息披露管理办法》颁布，标志着以充分信息披露为基础，保障投资者权益与规范、促进上市公司收购并重的上市公司收购法律框架基本形成，这无形中加大了违规的成本。法规的完善使得重组过程中违规成本提升，以往希望通过重组来度过难关的上市公司每每不缺买家，但今年的重组市场这种一边倒的状况得到转变。买方往往会先估测重组成本和重组后的收益，最后得出是否行动的决定。

　　另一方面，价值投资逐渐占据市场主流，A股市场国际化趋势日益明显，而ST股票目前尚未跌出明显的价值来。

　　ST板块价值投资的可能性

　　从前瞻的角度来看，现在是考虑在ST板块中寻找价值投资可能性的时候了。中国的垃圾股和国外的情况有所不同，因为我们必须考虑两大因素：第一，地方保护主义赋予ST股“地方保护”溢价。近期ST公司的保壳行为也说明了这点，财政的直接补贴每每成为ST公司的救命稻草。第二，ST股的壳资源溢价。所以，当越来越多的ST股进入1元股行列的时候，投资者应当进行一些反向思维------在ST股票中进行价值投资。

　　千万不要以为价值投资只是投资蓝筹股。当ST股在考虑以上两大因素之后，其价值明显高于价格的时候，对它们同样也可以进行价值投资。

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