万国投资分析报告(2003年12月29日)

　　万国测评

　　上周点题

　　●在主流蓝筹股整体回落的情况下，次新股、科技股成为活跃市场人气的重要武器，强势市场使大盘深幅调整很难。但成交量的明显萎缩是不争的事实，因此我们仍认为年前大 盘会回到1500点附近展开整理，一些基本面良好、绝对价位不高的、前期涨幅不大的特别是一些动态市盈率在二、三十倍左右的个股将成为短线挖掘的重点。

　　背景分析

　　视点之一：市场反其道而行之，低价大盘股调整而小盘高价股轮番活跃，这是市场确认价值投资理念后的一个消化过程，价值投资仍是明年的主线。正在大家接受了核心蓝筹理念甚至不少投资者抛掉小盘重组股杀入大盘蓝筹股的时候，大盘蓝筹股却出现了持续调整，相反小盘次新股、重组科技股则连续走强。

　　事实上在前两个交易日的报告中我们就提示了风险，在大盘蓝筹股源源不断有买盘涌进形成加速的时候，也就是说广大中小投资者也认同了价值投资理念的时候，也正是市场需要消化这一理念的时候；在经过低价大盘股反复上涨逼空煎熬后中小投资者观念已经转过来了，这个时候要让大家去买缺乏业绩支撑的高市盈率次新股及科技股恐怕很难，但主力也正是利用了这种市场心态连续在上周四和周五展开对次新股和超跌科技股等板块的轮番活跃。

　　由于和大盘的涨幅特别是一些核心蓝筹股的涨幅相比明显偏小，因此次新股和超跌科技股仍有进一步活跃的空间。如科技股中的龙头东方明珠近期连续放量走强的迹象非常突出，该股曾在今年5月份大盘上涨的尾声阶段连续活跃并领涨整个科技股板块，其后市走向仍存在较大的预期；再比如既是科技股又是次新股而且目前股价处于历史底部的长电科技，实际上公司8月份以后才进入全面业务的高峰期，而公司第三季度的业绩已经相当于上半年净利润总和，因此基本面在次新股、科技股中均比较突出，其超跌反弹的延续性值得期待。

　　上周大盘已经连续4个交易日站在1500点上方，给人一种调不下来的感觉，周五甚至尾盘还一度出现抢盘现象。但我们仍然认为在今年大盘震荡的黄金分割位置1520点附近将面临较大的阻力，主力启动次新股和科技股活跃市场气氛也是为了争取到更多的多方同盟军，但成交量的萎缩以及核心龙头股的走软已经是不争的事实，后市还需要积蓄新的做多能量。短线继续大幅拉高核心蓝筹股已经不现实，年前大盘更有可能回到1500点附近展开整理，在整理的过程关注一些前期被市场忽略的、基本面良好的低价大盘股的补涨。

　　视点之二：两极分化的行情在明年上半年很难延续，通胀预期将给更多行业板块带来业绩复苏和增长，一些市盈率只有二、三十倍的个股将成为市场挖掘的重点，其中金融、农业、商业、家电等行业板块中这类个股数量众多。

　　目前钢铁股的平均动态市盈率已经上升13到15倍左右，石化、电力、汽车等板块的平均市盈率则已经上升到15到20倍附近，这种核心蓝筹个股的重心上移将给市场价值挖掘带来空间，一些未来有望在通胀预期中业绩增长、目前动态市盈率只有二、三十倍的个股无疑已经具备了投资机会。比如金融板块目前普遍动态市盈率不高，民生银行只有24倍、浦发银行和招商银行也只有28倍，而包括提高存贷利差、混业经营及升息预期等都将为未来业绩增长带来想象，因此对于前期调整幅度较大、近期涨幅落后于核心蓝筹板块的金融股还值得中线关注。

　　同样，今年下半年原粮以及食用油价格的持续上涨将在今年第四季度以及明年上半年带来农业板块业绩拐点，而农业作为明年经济工作的重中之重，包括税收优惠等政策措施将使农业板块成为机构投资组合中不可或缺的部分，同时我们也看到部分农业股目前动态市盈率同样不高，北大荒、泸天化等只有25倍，光明乳业只有28倍，而随着整个农业板块业绩的提升，未来将会有更多低市盈率品种进入投资价值区域。

　　再比如通胀初期商业、家电等行业将成为率先受益的行业，而目前商业和家电板块中二、三十倍市盈率个股比比皆是，如大商股份、中国国贸、益民百货、青岛海尔、科龙电器等，我们知道在基金的资产配置中除了核心蓝筹股外，一些成长性良好、现金流充分、市盈率不高的行业板块终究会受到青睐，金融、农业、商业、家电等均属于这一类，一旦市场形成这种价值认同趋势，这些前期涨幅不大的低价大盘股将形成蓝筹股第二梯队，建议保持重点跟踪。