大摩投资：大盘股缘何不回调？

　　大摩投资 徐胜治

　　今年年末的反弹行情从底部启动已经有200点的空间，按照经验，市场这么大的反弹幅度，场内大部分个股足以形成普遍的完整底部，然而事实并非如此。习惯了炒热点轮动板块和在底部追逐补涨板块的投资者会发现这种操作思路恐怕是失败的，因为市场并没有热点切换，大盘蓝筹股一直是市场上行的主流品种，甚至在震荡上行时并没有出现明显的回调。

　　大盘股为什么不回调？原因是多方面的，首先要从重仓持有大盘股的主力机构的心态去分析。机构成为近期以来发动行情的主力这一点不可否认，但是机构持仓不可能像老百姓那样每天打来打去，也不可能像散户那样莫明其妙的随意选股，至少需要一种自圆其说的分析依据，一套相对稳定的持仓计划。持仓计划的依据是对后市行情的判断，那么在年末这段时间，大多数机构最后对行情仍然保持了相对乐观的中线预期，那么就没有理由不保持仓位的稳定。

　　保持仓位稳定这个前提既定，那么调整仓位中所持的个股就是一种可能出现的操作。现在的问题是，机构仓位中的主流品种已经是市场当中的大盘蓝筹板块，将这些品种调整出去，他们又能买什么呢？不买大盘蓝筹股，你又要机构买什么呢？既然卖了这些将来还得买这些，对行情的预期又是乐观的，那么明智的选择就是继续持有。机构的集体锁仓客观上减轻了大盘蓝筹股的回调压力。

　　不能说现在的机构没有特点没有风格，只是这个市场的选择余地太小。如果兼顾安全性和收益性以及流动性，市场目前真的没有其它板块能够符合机构持仓的要求，至少这类股票规模足够大，基本面相对稳定，掌握起来并不是太困难，而市场当中其它不明深浅的品种就不太好说了。

　　如果行情由机构发动，有行业增长预期的大盘蓝筹股恐怕是市场唯一的热点选择，中国石化、中国联通都创了新高，仍然在顽强地震荡上行，其主要的原因不是这些股票有多么多么的优秀，而是市场当中没有其它的可替代品种。

　　如果判断这一轮行情的热点演化趋势，与大部分人常规的历史经验可能不太一致。此轮行情随着股指的不断向上突破，市场热点不是越来越扩散，而是越来越集中。从今年以来机构持仓的变化看，也是一个越来越集中的趋势，对于边缘持股的个股越来越少，逐渐收缩到一个范围不大的、市场公认的增长蓝筹组合当中。

　　那么对这一轮行情的运行特征我们就可以做一个简单的描述，引领大盘上行的始终是那么一个组合，这个组合中的品种轮番上涨拒绝回调，这个组合之外的市场大部分品种趋于边缘化。当这个组合中的所有品种的炒作价值都被市场充分的发掘之后，本轮行情也就应该告一段落了。