万国投资分析报告(2003年12月26日)

　　周四点题

　　●周四大盘虽然基本上以平盘报收，但盘中上证指数最大跌幅却超过了20点，宝钢股份盘中最大跌幅达到2%以上，高涨的人气使大盘仍显强势，但短线在1500点附近仍有进一步整固的要求。正确认识核心蓝筹龙头品种的持续走强对于把握明年上半年的行情至关重要，在核心蓝筹股打造的价值挖掘平台上寻找业绩“井喷”的行业板块仍将是后市关注的焦点， 能力有限的中小投资者仍建议关注封闭式基金。

　　背景分析

　　视点之一：只有把核心蓝筹股的行情做足了，才能给市场价值挖掘打造一个更好的平台，但我们更看好一些将面临业绩“井喷”的行业板块。中国石化站上5元历史天价、长江电力站上9元大关，这在一个月前是市场想都不敢想象的事，同样如果纯粹从理性的角度来看，很难分析这些核心龙头涨了又涨、技术高位钝化也拒绝深幅调整的理由；但从另外一个角度来看，这些大盘蓝筹股的持续上涨实质上彻底扭转投资者价值投资的理念，只有通过这些个股的持续不断的上涨彻底逼空仍抱着小盘重组股理念的投资者，才能给给未来价值发掘行情打好一个良好的平台。

　　也就是说目前核心蓝筹股正在脱离基本面的理性束缚，我们认为这一板块虽然中线仍有潜力可挖，但短线市场的风险正在加大，目前宝钢股份已经率先调整，中国石化、长江电力则在历史高点震荡，最后一个启动的核心龙头中国联通则仍保持强势，这几家个股的走向仍将对市场构成直接影响。而如果回到理性的角度来看待这些核心龙头，我们又会得出什么样的结论呢？

　　首先，我们以宝钢股份为例，公司受益于2002年至2003年度汽车业的“井喷”以及基建需求增长导致钢价的快速上涨，在2003年有望实现业绩翻倍，但2004年公司的成本增长值得关注：公司主要原料来自巴西、澳大利亚进口的铁矿石，而铁矿石的价格是在每年3、4月份国际用钢大户集体谈判的结果，也就是说公司2003年的成本在今年年初已经基本确定，而我们已经注意到今年以来国际铁矿石价格已经从30多美元/吨上涨到近50美元/吨，另外国际航运价格出现爆涨也将带来公司原料成本的增加；而汽车业的爆炸式增长已经成为过去，明年包括汽车钢板在内的钢材价格难以再现今年的大幅上涨机会，从这两点来看明年宝钢股份很难再象今年这样业绩高速增长，也就是说在经历业绩与股价的“井喷”之后明年宝钢股份更可能按照市场基本的市盈率定价模式来走。

　　其次，我们再看一下近期走强的电、煤等能源股，12月25日2004年煤炭订货会在福州揭幕，就在当天国电电力率先公布将于2004年提高火电上网电价每千瓦时0.7分钱(含税)，导致电力股在周四早盘出现全线大幅冲高。但理性地分析整个能源产业链我们不难发现有几点需要注意：一、2003年煤炭订货会由于电企与煤企未能达成一致，导致部分电厂没有订到足够的电煤，同时2002年电力体制改革导致电力固定资产投资剧减，这些都是今年全国大范围缺电的一个主要原因；二、目前电煤以及电力的定价仍实行计划经济，此次电价的上调背后是本次煤炭订货会上可能提高电煤价格，也就是说明年电价上调的同时电煤成本也将相应上涨，因此此次电价上涨并非市场所想象的简单利好；三、煤炭股业绩增长将在明年上半年得到体现，由于不少煤炭企业今年的订货合同主要体现在去年底今年初，目前煤炭市价的大幅上涨很难在今年年报中体现。

　　总体来看，短线核心蓝筹进入快速拉升之后随时面临调整，虽然我们有中线看好的理由，但把握波段操作仍相当重要，相反在核心蓝筹中最后启动的中国联通则有相当多的利好还有待体现，比如联通集团CDMA项目在10月和11月连续实现盈利，因此第四季度将成为联通CDMA业绩拐点；另外联通GSM与CDMA联网测试以及可同时使用G网与C网的双摸手机开发成功，都将成为明年中国联通业绩增长的重要因素。

　　而从整个波段操作的角度来看，在核心蓝筹打造的价值挖掘平台上，最重要的是把握住业绩正处于“井喷”阶段的行业板块，在目前通胀拐点的时刻这种行业板块还是非常多的，比如周四盘中走强的有色金属板块，在国际金价和国内金价双双创下8年新高的刺激下，山东黄金、中金黄金纷纷逆市走强，并带动吉恩镍业、江西铜业等个股创下历史新高；事实上整个有色金属价格仍保持在上升趋势中，这种业绩拐点将带来整个行业板块上涨的持续性更强，因此仔细分析在目前通胀拐点出现的一些业绩“井喷”板块相当重要。

　　视点之二：行业基本面分析更强调研究能力，能力有限的中小投资者仍建议关注大幅折价的封闭式基金。中小投资者作为市场中的弱势群体，在下跌行情中亏钱最多，在上涨行情中又赚钱最少，机构投资者时代市场参与主体的变化将进一步体现这种特征，未来中小投资者只有通过基金来理财的概念正越来越突出，谁先认识到这个问题谁就最先受益，就象谁先抛弃小盘重组股而转投大盘蓝筹股一样。

　　而随着大盘逐步盘出底部区域，目前普遍折价率在20%以上的封闭式基金投资价值开始显现，封闭式基金之所以出现如此大的折价率，主要是以前持续下跌市场担心基金套现过程中出现折价损失，而随着大盘持续走强，不排除部分封闭式基金出现溢价的现象，而包括封闭式基金转开放式等利好预期更使这些大幅折价的基金投资价值显现。我们再看看基金指数近期连续放量拉升，资金进入的速度与大盘缩量形成鲜明的对比，因此对于一些低价的封闭式基金可重点关注。如绝对价位最低的基金普华，从第三季度其十大重仓股可以看到，包括了歌华有线、清华同方、海虹控股、广电信息等7家网络科技股，这些个股在周四均出现大幅上涨，因此不防将该小盘基金作为一家科技股看待，其超过25%的折价率以及低廉的价格正是短线机会的关键。