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--在景气和希望中负重前行(一)
基本观点：
1、宏观经济的高速增长带动上市公司业绩回升，政策面向好的趋势明朗，这是2004年股市趋势转强的基础；
2、上证综合指数在2003年成功构筑长达两年半的三重底形态后，2004年步入上升趋势，股指波动空间为1390点到1750点；
3、以价值投资为主，辅以策略投资，股市的获利机会明显好于2003年。
国信证券 肖建军
一、股市的外部环境总体好于2003年
1、政策面
从上半年的无为而治到下半年的高度关注，管理层的监管和发展思路由于股市的持续低迷而发生明显转变，但并没有为了刻意救市推出任何实质性的利好举措。
2003年的政策面最引人注目的动向是，"大力发展资本和其他要素市场"的提法被列入十六大的纲领性文件，显示了高层对证券市场发展的高度重视，这一政策有望对证券市场的长远发展产生积极的影响。
国资委的设立，使国有股减持与新股全流通等困扰股市的根本问题继续受到市场的广泛关注。年底前国资委出台了《关于规范国有企业改制工作的意见》，规定"上市公司国有股转让价格在不低于每股净资产的基础上，参考上市公司盈利能力和市场表现合理定价。"国有股转让的定价原则以法规的方式加以明确，意味着未来国有股减持的价格也不会低于每股净资产。对流通股东来说，与国有股东讨价还价的权利由此被削弱，国有股减持最终变成各方都能接受的利好这一期望成为泡影。因此，我们认为国有股转让定价原则的确定，使得国有股减持问题成为影响股市运行的长期压力，市场必须找到合适的应对策略以后才有望摆脱其制约，完全恢复生机。
预计2004年的政策面有望出现某些积极的变化：
1)指导证券市场发展的首份白皮书将出台，在完善和发展证券市场的问题上会形成较为明确的政策规划，有利于理顺证券市场的发展思路，重振市场的投资信心。
2)证券法有望修改完成并获得审议通过，将主要在资金入市限制等市场关注的问题上取得重大突破。
不过，来自政策面的压力也不容忽视：一是无法判断国有股减持和全流通问题的新动向，一是新股发行节奏对市场的压力。尤其在深交所恢复新股发行以后，扩容压力可能制约股市的持续走强。
2、宏观经济形势
2003年的宏观经济虽然在二季度遭遇非典疫情的严重冲击，仍然表现出强劲的增长势头，全年GDP预期增长8.5%以上，钢铁、有色金属、电力能源等资源和基础材料行业受全球经济复苏的带动，增长势头较为迅猛，汽车、房地产等对经济带动效应较大的行业得益于居民消费结构升级的影响，呈现快速增长势头。在推动经济增长的三驾马车中，投资增长的贡献仍然最大，消费增长有所恢复。
得益于宏观经济增长速度的加快，上市公司业绩得到明显提升。据深圳证券信息有限公司统计，今年上半年，上市公司平均净利润增长了31.26%，每股收益同比增幅则达到了近几年创纪录的22.53%。
预计2004年的经济形势继续向好，经济增长速度达到8%以上，除了钢铁、汽车、房地产等主导行业继续快速增长，有更多行业将出现恢复性增长，上市公司业绩有望继续增长。
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