东方证券：基金目前不会主动沽空

　　基金不是独立主导“二线蓝筹”行情

　　近期，尽管上证指数在年线附近遭遇较强阻力，但是以有色金属、煤炭板块的所谓“二线蓝筹”股表现强悍，与电力、石化板块等大盘蓝筹股，正在共同演绎新一轮的蓝筹股行情。这是否预示着基金启动了新一轮建仓期呢？

　　三季度被基金增仓最多的两个行业是金属制造业和石油加工业。笔者统计过这两个行业10、11月的累计涨幅都达到17%以上，但方差并不大。结合累计换手率比较高和市盈率指标较低的特性看，说明这两大行业被基金增仓的可能性非常大。

　　但是从表1可以发现，二季度的四只煤炭行业基金重仓股在三季度被清仓三只，西山煤电被大量减持，而煤炭板块的启动恰恰在10月初。这起码说明在9月末基金对煤炭上市公司的投资价值还是存在相当分歧的。因此，基金并不是主导“二线蓝筹”股行情的惟一主力。

　　从近期的盘面来看，蓝筹股的表现也非常抢眼。以长江电力、中国石化、上海石化、中国联通、扬子石化等为代表的大盘蓝筹股在调整和前两天的上攻过程中，始终没有明显放量，显示筹码锁定性非常好，这暗示目前基金并不愿意主动沽空。因此，基金虽然还在换仓，但速度和力度可能没有想象中那么大，“二线蓝筹”股行情仍有空间。

　　建点封闭式基金的仓位

　　在市场两极加剧分化的背景下，有其他类主流资金也逐步进行基于业绩成长性的价值投资。这暗示以基金为代表的价值投资阵营正在逐步扩大。随着保险资金、社保基金、QFII资金和开放式基金等入市资金规模的增长，市场会日益成熟。这无疑引领基金逐步分化，研究领先的基金显示必将出现强者恒强的走势。

　　今年以来，与基金优异的净值表现形成鲜明对比的是，基金在二级市场上表现平平，基金市场基本上依赖于股票市场的走势，节奏上还有所滞后。但是到了行情启动的第四季度，这一情况有所改观。笔者统计，从10月至今，基金市场累计涨幅超过净值增长率。因此，封闭式基金仍有相对于开放式基金的优势。

　　不同规模的基金走势有一定的差异性。近期行情启动后，小盘基金的走势要好于大盘基金。这与目前价值投资理念和相对弱势市场大背景等因素有关。这个结论在近两年也是成立的，因此选择封闭式基金应该倾向于小盘基金。

　　综上所述，我们可以适当关注优秀基金管理公司旗下净值在面值以上的小盘基金，尤其是有分红潜力的基金。比如华夏的兴科、易方达的四只基金、博时的裕泽等，另外也可以考虑基金融鑫等。

　　东方证券研究所何仁科