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上周股指尽管已经突破了半年线及年线，但年线突破之后，股指并没有出现投资者所盼望的大幅飙升走势，反在年线附近进行了较长时间的震荡整理。本周股指的震荡进一步加剧，多空双方主力均在寻求突破，但似乎效果并不明显，成交量也未出现明显的放大迹象，仍维持在百亿元左右。除受产品价格上扬带动的一些有色金属资源类股票以及石化类股票仍然保持强势外，多数股票的价格均出现了高位滞涨。这表明短期内多空双方均无力也无心打破盘整的格局。
做空理由有以下几个方面：首先，从技术上讲，股指从年线的下方要想一鼓作气突破年线的难度较大，通常会做多次努力，股指方能突破年线。而且近期成交量明显不配合股指的上涨，故股指对年线的本次突破有可能是假突破，股指仍有可能回调至年线的下方。其次，年底资金面一般较为紧缺，这将制约股指的持续上行。目前股指之所以能够维持高位盘整的走势，是因为近期扩容压力较轻的缘故。如果12月份扩容压力与11月份相当，筹资额仍然高达百亿元以上，则大盘极有可能会复归跌势。第三，央行有进一步抽紧银根的趋势。11月份全国居民消费价格指数比去年上涨了3%，在10月份居民消费价格指数上涨1.8%的基础上再度快速扬升。如价格指数继续扬升，则不排除我国经济进入轻度的通货膨胀阶段，央行也有可能通过调高商业银行的存贷款利率并利用利率杠杆来促使高涨的经济增长降温与减速。这将可能降低股票市场的投资和投机价值。
而做多理由也有以下几个方面：首先，从市场运行规律看，每年12月份或者1月份买进股票的胜算较大。由于今年大盘见顶的时间是在4月份，要早于往年一至两个月，故今年大盘见底的时间也极有可能较往年提前一至两个月，今年11月份的低点1307点很可能就是全年的低点。而本轮反弹行情有可能转化成跨年度的中级反弹行情。其次，今年上市公司的业绩与往年相比，会有三成左右甚至更多的增长。在上市公司业绩大幅增长的前提下，股指回落的时间是短暂的，空间也是有限的。未来一段时间股价走势应与上市公司基本面基本相吻合，以大涨小回的走势为主。第三，通货膨胀与股指走势的关系较为复杂，并不简单。在通货膨胀的初期，企业利润会有一个快速增长的过程，股价走势多是以上涨为主。
笔者认为，以上做多理由与做空理由均很充分，谁也说服不了谁。这有可能使股指横向盘整，变化不大，但股价结构有可能持续进行调整。在多只开放式基金与封闭式基金的净值已经回到了面值之上，并面临着分红压力的情况下，基金重仓股有可能高位滞涨，而且不排除高位滑落的可能性。近期，四大指标股长江电力、中国石化、中国联通以及宝钢股份的走势不佳有可能就与基金分红有关。因此，对前期涨幅较大的基金重仓股宜保持警戒。而对于股价仍处于低位并有可能成为券商建仓目标的中价绩优股，如古越龙山、青岛海尔以及厦门建发等，则应给予重点关注。
兴业证券 宋淮松
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