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11月中旬大盘反弹以来，上证指数累计上涨幅度超过10%，其间几乎没有经过任何调整。近日市场的表现显示，其上涨动力有所减弱，压力开始显现。可以认为，当前的市场处于一个相对敏感的时期。在此期间，我们认为选择银行股可能承担的投资风险要小些。
按照我国加入世贸组织时的承诺，2006年我国银行业要实现全面开放，客观地讲，届时我国银行业将面临巨大的竞争压力。不过，迫于未来的竞争压力，从现在至2006年这段时
间内，也必将成为我国商业银行提高竞争能力、化解金融风险的关键时期。我们认为，2006年之前，我国银行业都将处于相对较好的政策环境。作为国内银行业中的佼佼者，银行类上市公司有望充分利用良好的政策环境来提升竞争力和盈利能力。
在未来中国经济长期快速增长的过程中，国内对资金的需求必将长期保持旺盛状态，银行类上市公司的规模与业绩也将因此取得较快增长，成为分享中国经济高速发展的受益者之一。事实上，银行股近几年的经营业绩均保持着较好水平。2002年5家银行类上市公司实现加权平均每股收益0.27元，为上市公司平均水平的1.7倍。2003年前三季度实现每股收益0.26元，预计全年将有较大的增长幅度。按照预测的2003年每股收益计算出的银行股动态市盈率约29倍，明显低于市场平均水平。
作为上半年风光无限的“五朵金花”之一，下半年银行股的表现一直难尽如人意，甚至逊于大盘，银行股大规模的再融资无疑是罪魁祸首。不过，从前期高点计算，目前整体平均超过20%的跌幅对于风险的释放可谓较为充分。而且，相对于大多数制造业公司，商业银行再融资产生效益的周期要小得多，其再融资大多会在当年产生效益。由此我们预计，2004年银行类上市公司整体经营业绩将继续获得稳定的增长，整体动态市盈率有望降至25倍左右。其中，按照目前股票二级市场价格，招商银行、浦发银行、民生银行的动态市盈率甚至有望降至20倍左右，具有较高的投资价值。
总之，未来中长期利好政策的氛围、再融资风险释放相对充分、2004年较快的业绩增长速度，使得银行股在当前市场氛围下值得重点关注。西南证券田磊
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