浙江利捷：坚定对蓝筹股的信仰

　　浙江利捷

　　在经过三个交易日的盘整之后，周二股指早盘遭遇重挫，大盘蓝筹股领跌，使得大盘年线一度失守，市场开始有所分歧。我们认为，周二股指早盘的快速大跌是主力的再次洗盘，所谓的国有股减持消息只是主力利用的借口，后市将重拾升势。投资者对蓝筹股价值的信仰应该坚定，对价值投资理念的理解和认可应该再度深入。

　　上半年股市开始调整的时候，蓝筹股也出现一定程度的跌幅，基金的价值投资理念也为市场部分人士所痛斥。尤其是招行事件，更是将基金等机构投资者推至极其尴尬的境地。但是，经过大半年的时间调整，蓝筹股再度整体雄起，市场已无可争辩的事实再度验证了基金的英明。应该说，在本轮蓝筹股强势反弹的过程中，从资金的流向和换手率可以看出，蓝筹股，尤其是大盘蓝筹股的价值得到越来越多的新机构的认可。但是，随着长江电力等大盘蓝筹股短线涨幅普遍超过20%以后，市场分歧明显有所增大。尤其是周二，中国石化，宝钢股份等为首的大盘蓝筹股早盘高位快速下落，并且伴随着巨大的成交量，市场持股心态明显不稳，畏高的投机心理再度显露。

　　其实，在我国股市由资金推动型向价值投资型转变的过程中，投资理念的分化和统一是一个较为漫长的时间过程。上海汽车等蓝筹股用三个月的时间才走出翻番的行情，而上海梅林等超跌股却只用了十个交易日，市场投资理念的激烈碰撞可见一斑。在市场行进的过程中，可以有人为的非理性，但是市场走势最终由内在规律决定。在资本市场的大门日益打开的新形势下，与国际成熟市场接轨，即全面转向价值投资理念是我国股市不可逆转的趋势。只有顺势而为，坚持这一理念才可能成为最后的真正赢家。

　　QFII投资额度在半年时间里由3亿美金迅速增加为17亿，国际投资者的狂热事实上已经证明我国股市到底有没有投资价值。对于投资者而言，是否应该波段操作时，关键在于股票的价值是否被市场充分反映。而经过对比我们发现，虽然我国股市整体价值被高估，但我国蓝筹股的内在价值却是大大低估的。美国大盘蓝筹股的市盈率始终高于市场平均市盈率，二者的比值一直维持在1.2到1.8之间，而我国的比较却一直在0.5至0.8之间。因为重点行业中的龙头或领袖型公司可以凭借规模优势而获得远高于行业平均水平的"竞争力溢价"，定价自然应该更高。此外，对于我国蓝筹股而言，还存在两大潜在的"溢价"。一是人民币升值预期，H股的飒升已经表明全球已经开始重新评估我国资产的价值，我国优势行业和企业将因此而获得"中国概念溢价"；二是国有股减持预期，虽然最终方案还没有确定，但让利于民的根本原则已经达成共识，流通股东有望从中受益，因此业绩优良的国有企业还存在"国有股减持溢价"。因此，我国蓝筹股的内在价值相对应该更高。而截至12月11日，沪市A股的平均市盈率为35倍，深市则为36倍，蓝筹股的平均市盈率在25倍左右，而大盘蓝筹股的平均市盈率还不到20倍。所以理论上来说，我国大盘蓝筹股至少还存在1倍左右的涨升空间。

　　对于现在蓝筹股的高位调整，我们认为是主力在战略性建仓，是一个老机构退出和新机构介入的交替时间过程，股票走势的协调性自然要所折扣，但肯定不是纯粹的机构出货。拿银行股来说，利空因素已经被完全消化，而且股价也处在历史低位，甚至还有政策利好的出台，而市场表现却是一种压抑的滞涨状态，根本原因在于机构的搏奕使得筹码的收集较为艰难和漫长，一旦新主力部署完毕，拉升将是较为快速的过程。而周二大盘蓝筹股的领跌可以理解为拉升前的再次洗盘，低位银行股普遍有1%的跌幅，而高位大盘蓝筹股宝钢股份等尾盘基本走平，加之尾盘股指长下影线报收，其实已经暴露了股指大跌的洗盘性质。毕竟消息面上，国务院办公厅日前转发了国务院国有资产监督管理委员会《关于规范国有企业改制工作的意见》。意见明确规定,上市公司国有股转让价格在不低于每股净资产的基础上,参考上市公司盈利能力和市场表现合理定价。这则消息可谓是老调重弹，不过是对已有规则的再次重声，并没有实质性利空的味道，所谓的利空只是主力机构的托词而已。

　　2004年的春季行情已经提前上演，年末资金紧张的旧有思维只会阻碍我们的正确抉择。市场环境已经发生大幅变化，只有果断的顺势转变才能再度赢得胜利。蓝筹股不是终点，新的大牛市才刚刚开始。

　　注：在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有任何利害关系。