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联合证券研究所 欧阳刚
近期，基金市场一直维持着较为活跃和强势的格局。上周，股市振荡极为剧烈，从盘面来看，调整压力极为明显。反观基金走势，其指数却稳步上扬，市场成交额大增，热点持续向好。前期被市场追捧的分红概念基金上周表现极为理想，而高折价的基金也大部分排在涨幅前列。被市场普遍认同的华夏和易方达公司旗下的基金仍然是市场的热点，尤其是在基
金指数有较大涨幅的情况下，基金的平均折价率反而有所上升。这显示出基金净值增长情况良好，有助于推动行情的深入发展。
以上种种迹象表明，这次基金行情绝不是以前那种短暂的炒作，而是有备而来。在相关政策和题材的配合下，结合大盘未来的走势，笔者认为，基金行情有望稳步走高。
净值增长仍有较大空间
基金价格的走势主要以净值及其发展趋势为核心，同时根据股市的预期走势来调整折价水平。虽然还受资金供求等其它因素的影响，但基金的净值增长表现是首要因素。
从今年市场价格表现最好和最差的封闭式基金及其相应的净值增长情况来看，基金涨跌幅前几名的基本上是净值增长前几名的，而跌幅后五名也正好是净值排名最后五名，两者相关性极为明显。而在10月以来的基金行情中，基金净值稳步增长，为行情的发展奠定了良好的基础。
近期，大盘走势极为强劲，在领涨的超跌板块表现过后，以基金重仓股为主的蓝筹股再次走强，价值成长理念得以深化，从目前的成交量情况和市场活跃程度来看，很可能展开跨年度的行情，有助于基金净值的增长。
当然，由于市场的深层次问题仍未得到妥善解决，市场仍可能反复。但今年来基金作为主导机构，引导的价值成长理念已逐步被市场认同，而且借助监管层大力发展基金为主的机构投资者的政策，新的基金不断成立，为所推崇的价值成长理念不断注入新的资金动力。另外，目前基金持有的大多为蓝筹股，这些股票即使以全流通的条件来衡量，也没有多少下跌空间，甚至国有股减持会成为其利好，诱发其展开一轮新的上攻行情。通过上述分析可预测，目前基金净值的增长仍有较大潜力。
折价率逼近历史高点
当然，净值增长并不意味着基金价格的必然增长。今年前11个月，尽管基金净值有大幅度增长，增长了约8个百分点，但基金价格却是下跌了3.5%。导致这种情况出现的主要原因是折价率的急剧扩大，从年初的10.99%扩大到11月末的22.19%，完全吞没了净值增长的贡献。
不过，就目前情况分析，基金的折价水平继续扩大的可能性较小：22%的折价率已近历史最高水平，而且以前基金重仓股的操纵性特别强，净值变现的损失很大。但目前基金已不存在这样的操纵，以重仓股变现作为折价的理由也不再充分。此外，即使跟国际比较来看，在国外成熟的基金市场上，封闭式基金折价率一般也不超过20%。业内人士普遍认为，目前基金的折价水平难以继续攀升，基金的净值增长将充分地体现在基金的价格增长上。
政策和题材将助推行情
除了以上分析的主导因素，目前政策、题材等诸多综合因素也有利于基金市场的走好。
在政策方面，为了激活封闭式基金市场，管理层曾采取了不少措施，但成效不大。为更好地发展基金市场，预计管理层今后可能在以下方面采取措施来刺激封闭式基金市场。与此同时，封闭转开放概念，有可能进一步引发封闭转开放的炒作。
在新增资金方面，由于目前基金的折价率较高，封闭式基金已吸引了QFII部分资金进场。我们注意到，由于QFII投资基金无额度限制，因此，不排除买入大量的份额，然后要求修改基金契约的可能。应该说，目前封闭式基金对场外资金具有较大的"诱惑力"。
岁末年关，基金的分红又成为了市场关注的焦点。统计数据显示，今年以来，基金净值增长颇为理想，存在分红潜力的基金大幅增长。在保险公司和其它机构投资者对分红的强烈要求下，基金应有较大的分红可能。业内人士指出，分红不但可以提高基金的折价水平，同时也变相地将投资于基金的资金部分变现。这个题材将刺激基金行情的进一步展开。
另一个不可忽视的因素就是年末机构投资者的做帐问题。由于折价率的扩大，导致包括保险公司在内的机构投资者不但没有享受到基金净值增长带来的收益，反而蒙受了不少损失。近期基金行情较为活跃，不排除基金市场的机构投资者借机拉升自己重仓持有的基金的价格，为年末的绩效考核做准备，尤其是在今年基金投资者对此普遍不抱希望的时候，这个因素反而特别值得关注。
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