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辩证看待能源股的上涨
股指自1307点恢复上涨以来，整个市场重心被逐步抬高。周三沪综指一举突破年线，其中能源股普遍出现大幅拉升走势，长江电力、国阳新能等均创出上市以来新高。能源板块年末的这种量价齐升，一方面受到宏观经济景气度攀升的支持，另一方面市场资金的配合直接导致了能源股成为市场焦点。但从煤炭、电力、油气三类个股的对比发现，整个能源体系
的整体上扬难掩其个股的差异。我们认为，对待能源股的上涨必须辩证看待。
近三年以来，我国年GDP增长保持在9%以上。根据前10月统计资料显示，全国工业生产继续呈现快速增长势头，全国规模以上工业经济效益继续保持较高水平。前10个月全国工业企业累计实现产品销售收入111223亿元，超过去年全年水平，同比增长27.9%。同期工业企业盈亏相抵后实现利润总额6472.8亿元，比上年同期增长46%。工业经济增长明显加快，相应原材料供应出现短缺现象。特别是一些能源消耗比较大的行业生产为保持快速增长的态势，对能源供应要求扩张。直接导致生产资料的价格全线上升，"油荒"、"电荒"、"煤荒"均有出现。尽管我国电、煤、钢材等主要能源和原材料生产增长迅猛，但仍然不能满足市场需求的高增长。正是这种供需之间的不平衡产生了能源紧缺的现状。
石油天然气：整体盈利能力强劲
据前10月统计资料，39个工业大类行业中有37个行业利润比上年同期增加，新增利润最多的行业是石油和天然气开采业，新增利润高达337.4亿元。这种高增长主要是因为全行业整体保持较强盈利能力，进入11月以后，石化类产品价格保持稳定给行业利润增长提供了保障。同时，随着"西气东输"等项目的展开，天燃气的市场供应量出现大幅度增长。行业整体的利润增长，相应使上市公司的财务润色不少。主要石油、天燃气类个股如辽河油田、中原油气、石油大明、长春燃气等前三季每股收益平均在0.3元以上，明显高于整个市场水平。
在二级市场走势上，此类个股自1307点反弹以来，保持完美的上升通道。由于业绩的支撑，年报正相关影响往往更助长其后期走牛。从运作其中的资金性质来判断，主力意图更偏重于中长的阶段性操作，往往不在意短线的得失。这也将吸引机构资金的追加建仓，通过对辽河油田、中原油气、长春燃气等个股的分析，基金为主的实力机构增仓的迹象十分明显。从目前价位来看，此类个股尚不存在大跌的可能，由于短线反弹幅度已经强于市场平均水平，稳步推高仍将可能是其未来趋势。在操作中，高抛低吸应是主要手段之一，建仓的运用更多的应在阴线处，相应可关注中原油气。
电力股：追龙头弃龙尾
电力行业的增长受益于国民经济从SARS后的快速恢复，前三季财务显示，电力行业利润增长保持在100亿以上，比去年同期出现了一定的增长。由于电力基建投资连续几年滞后于全国基建投资，电力系统化建设缓慢，供应难以适应经济需求。再加上今年以来的持续高温、干旱和来水不足造成的随机性缺电和机组非计划停运次数增加，水电供应比去年呈下降趋势，这也是水电类上市公司前三季业绩难以起色的主要原因。相对电力类上市公司来说，利润分布极不均衡，龙头企业与龙尾企业经济效益相差较大。既有深能源、华能国际等2003利润创新高的企业，也有乐山电力、岷江水电市盈超过180以上的。企业间业绩排列的参差不齐，使行业内个股差异加剧。
这些在二级市场得到一定体现，上半年的蓝筹股行情将主流电力股普遍打上高价，华能国际、深南电等均超过10元。而此轮的反弹，此类打高的电力股并未走出一波逼空的行情，更多的是保持稳中有升的态势。一些超跌的电力股却突然的攀升，主要是受到长电力上市后超跌强势的影响以及前期超跌思路的炒作。从中长线的眼光来看，超跌电力股的价值与超跌科技股类似，短线的强势难掩后劲不足。而对于保持坚挺的龙头电力股后市存在补涨的机会。此外，长江电力从上市之后的表现，已经充分奠定了板块中的龙头地位。而该股定价的高于市场预期，走势超脱胎市场意料，特别是高成长性注定成为机构的核心资产品种，未来仍有望得到进一步上扬。
煤炭股：短缺仅限一时
在国家铁腕整顿小煤矿、土煤矿，产业的市场秩序逐渐回归，困扰煤炭行业的无序竞争状态今年以来发生了很大的改观。工业企业需求总量的增长使得我国成为世界用煤第二大国。而从煤炭业的供应实体来看，该行业的增长与电力息息相关。根据行业惯例，大型独立发电企业通常于年初锁定全年用量的60%-85%，在现实运营中，很少出现煤炭交货的延迟的现象。同时，相应的电力公司对煤供应实行一定限制，华能国际确认，今年单位煤成本上升控制在3%以内。此外，考虑到政府在全力保障电力供应的背景下，煤价一般不会出现持久性的大幅上升，煤炭紧缺仅限一时。
联系二级市场走势，煤炭股的强势，先于本轮反弹，山西焦化率先接近翻番。近期国阳新能、郑州煤电均表现出强于大盘的走势。由于行业整体今年业绩有望大幅攀升，个股下挫空间有限。但煤价预期显然对未来走势形成冲击，此类个股上涨空间已比较小。
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