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近两周，基金继续显示出小幅减仓的动向，表明基金为代表的主力资金没有参与到短线热点带动的市场反弹中来，基金的小幅减持表明基金在年底之前仍在调整持仓结构，其资金可能进一步向少数核心重仓股收缩。这一方面预示着部分基金重仓股有可能持续调整走势，另一方面也表明，核心重仓股可能酝酿着跨年度行情。
上周五的测算数据显示，开放式基金的加权平均仓位为51.7%，比前周的54.36%下降了
2.66%。封闭式基金加权平均仓位为63.86%。值得注意的是，在35只开放式基金中，有11只呈现出减持迹象，封闭式基金中也有6只显示为减持，是近一段时间来减仓比较明显的一次。
从各基金来看，普天收益和金鹰优选是上周显示增持迹象的两只基金。在减仓基金的名单中，我们可以看到业绩较好的不少老基金的身影，如博时价值增长、易方达平稳增长、长盛成长等。在轻仓基金中，宝康灵活配置基金仍然未在股票上建仓，这在股票型基金中显得十分独特。融通系列基金首次测算数据表明，融通100基金进行了比较积极的建仓，融通成长建仓则要缓慢得多。
在大盘连续两周出现反弹的情况下，如何来理解基金出现的减仓动向呢？我们认为基金的小幅减仓操作首先体现了基金对市场短线行情的谨慎心态。近几周市场反弹的一个明显特征是短线资金成为市场的主导，科技、医药、旅游等非核心资产轮番上演大幅反弹行情，市场热点切换迅速，而基金重仓板块则在大盘的涨升中徘徊于高位进行盘整。短线资金的特征使大盘的基金重仓股不会成为炒作对象，而基金手中的资金实力虽然雄厚，但投资理念的差异决定了基金主力不会大规模参与短线的反弹行情，除去部分专门基金如科技型基金可能有所参与之外，基金总体对于短线热点是持观望态度的，而基金主要关注的仍是怎么调整手中的核心资产。
短线资金可以在短期内捧高市场上一些局部热点，但明年市场的中枢仍将由基金等主力资金持有的大盘蓝筹股来决定，因此对于基金重仓股的走势应以中长线的眼光来判断。从测算结果来看，开放式基金目前的仓位比例已接近50%，封闭式基金仓位也已接近60%，与3季度末时相比已经有比较明显的下降。基金手中重新积聚了相当数量的现金，在接近年底时对持仓进行调整很可能是在为明年的主流行情积蓄力量，从而酝酿下一轮市场中坚板块真正的上扬。
中信证券江赛春
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