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大摩投资 徐胜治
今年的行情走势跟往年似乎有点不一样，放量在11月出现，那么这个底部转折会如何运行呢？与我们近年来的历史经验相比有什么相同或不同之处呢？
5·１9以来的“冬藏”走势
所谓“冬藏”指的是岁尾年初，行情处于调整的末期，同时也是新行情的潜伏期。太久远的历史行情我们可以不去分析，但是，自5·１9以来的历次大盘走势都明显出现了“冬藏”的特征，而且阶段性的见底转折几乎都发生在同一个点位，也就是1300点附近。
1300点附近的第一次见底出现在1999年末与2000年初，确切的说是1999年的最后一个交易周。股指的这一次转折与后来在此点位发生的转折有本质的不同，它是在上涨途中出现的，更像是科技股行情在5·１9拉升之后一次震仓洗盘。所相同的特征就是资金面短线之后的资金聚集。
大盘见底转折以来在1300点附近第二次见底出现在2001年末与2002年1月下旬，这是一个熊市下跌大波段之后的勉强企稳。2002年上半年的反弹行情一方面有超跌反弹的技术因素，另一方面也有机构自救的操作因素，当然也有关于国有股减持方案调整的政策因素。各方面因素相结合再次印证了1300点附近的支撑作用，实际上也反映了市场参与各方对调整行情的心理底线。
大盘在1300点附近的第三次见底出现在2003年的第一个交易周，从走势上看是一个急速破位之后的快速拉升，由大盘蓝筹股所启动。在这一波行情中我们终于看到了近年来大力发展机构投资者对市场的一点影响，实际上这反映了市场理念的调整与资金面的重新分布。股指运行到这个位置时才基本摆脱了2000年上涨行情中各种历史遗留的思想方式以及筹码结构的困扰，老庄股时代基本淡出了人们的视线。
最近的一次1300点附近的底部当然就是11月出现的1307点，这个点位会不会是“冬藏”行情又一次打破坚冰的标志，还需要后市走势来验证。
本次行情与历史的比较
本次行情与历史比较有什么不同之处呢？第一眼看上去非常直观的就是周期似乎有点提前。股指历次在1300点附近启动都发生在元旦前后，这种启动的标志就是连续缩量之后的突然放量，而今年放量的时间出现在11月。
这种差异是由于各种偶然因素形成的，首先今年的行情见顶的时间比较早，往年见顶都在夏天，而今年行情在四月中旬就草草收场，所谓的“机构时代”的鼓吹显得不尴不尬。这与非典疫情的冲击有关，是一个偶然因素，同时今年行情也与大盘股上市的结构有关。下半年先后有南方航空、华夏银行、长江电力三只超级大盘股上市，这三只股票上市的时期恰恰是股指整个缩量下挫波段的“直线调整”的周期。如果把这三支大盘股出现的周期从K线图上删掉，股指的运行还是很稳定的，这充分反映了市场的回避心态。本次大盘见底震荡的两个重要低点1307与1312恰好贯穿长江电力上市前后，反映了仍然是资金面的局部见底转折。
所以说此次行情在1300点附近启动与历史上的“冬藏”规律没有什么本质上的不同，只不过因为偶然因素对它的运行周期形成了小小的干扰。仍然可以视作一次资金面的见底行情，同时也伴随着市场心里面的短期恢复。年末附近是建仓时机的这一规律目前仍然没有改变。
股指目前在运行A浪反弹
比较近几年来的行情底部以及市场运行的波段结构，相似的特征是非常明显的。见底的位置都在1300点附近，但是具体的点位却有非常微弱的连续下移：1339—1311—1307，如果忽略新股上市，大盘股的影响，这一条下移的斜率会更大，也就是说市场底部下移的趋势会更明显。这说明到目前为止，整个市场的重心是在一个下降通道中运行。
大趋势是下降通道，必然影响到股指局部的浪型结构，我们所熟悉的八浪结构中五浪上升三浪下降的走势会恰恰颠倒过来，形成近两年走势中三浪上升五浪下降的技术格局。2002年与2003年上半年反弹行情的浪型结构很清晰，都是两个主要的上攻波段间隔着一个调整波段。
2002年的6·２4行情与2003年4月的蓝筹股行情都是上涨末期的C浪，而岁尾年初的放量反弹是局部转折的A浪。那么今年年末这一轮反弹行情应该如何定义呢？是否仍然是A浪反弹？从目前的市场来看，这种可能性是相当大的。
判断股指比较重要的浪型结构，首先要判断长周期内的大趋势。市场自2001年中期受到“国有股减持与全流通综合症”的困扰，同时进入了长期调整。摆脱这个趋势的前提就是摆脱这个困扰，解铃还需系铃人，什么时候能开出一剂药方把这种综合症治好了，市场运行的结构特征才有可能改变，否则的话反弹的行情会有，市场的起伏也会有，但运行的方式还是一样的。
年末正是建仓的机会
判断股指目前的反弹是A浪反弹也有一个好处，就是基本上可以确认后面还会有一个更重要的上涨波段。不论这个A浪反弹的高度是多少，或者随后是否会再度进入调整，这段期间仍然是建仓的机会。
在11月行情中踏空的投资者不必感到失望，如果市场有行情，行情的高潮当然不是目前这一波。A浪之后是B浪的调整，今年的B浪调整可能就在年末，往年这个资金面压力最紧张的时期。12月末的行情很可能运行的是一个B浪调整，而这个B浪调整也是一个建仓机会，如果错过了，只能在行情末期去追涨了。
目前对投资者来说操作上的心态很重要，要有一个短线转折，要在这段时间内保持适当的多头思维，要在大盘的调整时敢于持仓，对后市行情的演化要有相对的乐观预期，这种心态上的要求与11月之前是完全不一样的。总之仓位是一个原则，持股周期也是一个原则。持股的时间可以相对长一点，没有把握不要频繁打波段。
对于市场的主流热点判断，科技股的A浪反弹的发动者，它们的行情是断续的、有较大短线震荡的。最终真正带指数的仍然是大盘蓝筹股，它们的走势将是比较稳定的。它们仍然将是C浪上攻当中的主力，也是大盘到了行情末期最后的掩护者。
最后强调一句：有了行情大部分股票一般都会涨，多少而已，但是有一类个股已经不适合再介入，那就是到目前为止仍然没有形成底部区域，没有出现回补放量走势，仍然处于弱势的个股。这些个股最终也会反弹，但是会远远弱于大盘，这一类个股不适合在上涨行情中持有。
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