东方证券：基金配置向核心资产收缩_股市及时雨_财经纵横

东方证券：基金配置向核心资产收缩

http://finance.sina.com.cn 2003年11月17日 03:43 北京晨报

　　一、基金有增仓大股本股票的迹象

　　笔者选择10月至11月6日的145只基金重仓股市场数据进行分析。从表1可以发现，不同股本规模的基金重仓股股价差异仍然存在，但是这种差异与以往相比显著收敛。可以预计，基金主导力日益加强的市场股价结构也会朝着这个方向发展。随着基金重仓股规模的上升，其10月至11月6日的累计涨跌幅也上升，股价变化也随规模增长而趋向于稳定。3亿和3亿

至5亿之间的基金重仓股的这两个指标差异不大。

　　3亿规模以上的基金重仓股累计涨跌幅和换手率随规模上升，而股价稳定性提高。这就产生了两个问题：为什么3亿规模下的重仓股没有进入这个趋势呢？是什么资金力量促使了这种趋势的产生？第一个问题的答案可能在于这类股票的主导力量不是基金阵营。对于第二个问题，价值投资得到市场资金主力的坚持和认同是关键。一方面是基金的价值投资在三季度得以固守，另一方面是因为这种理念得到了其他资金的广泛认同。假如基金减仓，产生这种趋势的可能性就大幅削弱。因此，产生趋势的背后力量应该是两种资金的合力。基金增仓大股本股票的迹象非常明显。

　　二、基金配置向核心行业倾斜

　　在基金重仓股中，我们选择股票数量较多的行业进行分析，主要有金融、电力、汽车、石油加工、公用事业、信息技术和金属制造等七个行业。

　　基金重仓股的行业分类与其市场表现有着十分密切的关系。从表2可以发现，在三季度被基金增仓最多的三个行业，金属制造、公用事业和石油加工业，其10月至11月6日的累计涨跌幅也名列前三位，尤其是石油加工和金属制造业市场表现更为突出。这两个行业的累计涨跌幅达到17％以上，但方差并不大，这说明其处于行业集中投资的阶段。累计换手率和市盈率指标，再加上三季度的操作方向，这三者从侧面说明了在这两大行业被基金增仓的可能性非常大。

　　涨跌幅方差超过100的有两大行业，汽车和信息技术业，而且其股价变动的稳定性最差，超过了0．5。汽车板块重仓股中上海汽车、江淮汽车、江铃汽车等表现优秀，福田汽车、金杯汽车和星马汽车等表现非常差。这说明汽车板块已经由行业集中价值投资进入了向个股挖掘的投资阶段。而信息技术业的累计涨跌幅是七大行业中惟一为负的。结合涨跌幅方差和股价变动指标，这暗示着基金整体上还是看淡这个行业的复苏前景。清华同方、东软股份、深科技Ａ、东方明珠、海虹控股、长电科技、广电电子和广电信息等跌幅都超过10个百分点。基金似乎有从这个行业撤退的迹象。

　　其他五大行业相对较为稳定。因此，基金在这一个多月中，在保持适当仓位的前提下，仍然在积极进行资产结构的调整。更为重要的是，向核心行业集中。

　　综合上面两方面的讨论，基金在年底剔除一些边缘行业，向核心资产集中配置。这似乎说明今年是基金核心资产布局之年，明年行情仍然会沿着这条主线前进。

　　东方证券研究所何仁科