裴继伟：下跌总该有个理由(图)

　　深圳智多盈 裴继伟

　　伴随着全流通、券商危机等种种传言，大盘在1350~1400点之间三进三出，搅得市场晕头转向。其实，每年底的下跌总有个理由，而且绝对是让大多数人都可能会相信的理由。如不然，大伙都应抄到底部才对。短期内大盘似已进入到最为敏感的阶段，千三点又将经受最猛烈、最严峻的考验。

　　国有股减持的艺术

　　说下跌与国有股减持有关倒也罢了，但说上涨的股票与国有股减持有关就太牵强了。妨间传言的宝钢、扬子石化等蓝筹的上涨与入选减持试点公司有关。我认为不管以怎样的方式减持(除非白送)，都是利空，都将给市场带来相当的冲击。好股票至少也应是先跌后涨才对。至于市场关心的减持时间，准确说应是“减持时机”的问题。管理层不太可能现在就先定出准确的时间表。怎样减持才够艺术？在市场价格逐步向价值回归、水到渠成后才是最好的、最市场化的减持时机和前提条件，敏感的折价问题也就迎刃而解。目前，大批的个股价值回归还不到位，可以肯定，未来一两年回归压力最大的还是绩次股、老庄股。下图是几个国家和地区交易所市净率分布图：

　　比较后可以得出两个结论：1、在经济增长性有较好预期的市场市净率较高，但国内A股平均市净率仍然过高。2、国内A股市场市净率“双高”现象并不正常。在3倍以下的公司仅有100多家，而市净率在7~8倍的公司仍多达200多家。前者有部份公司已接近国际市场估值，后者的回归速度有待加快，难怪，近期3元ST股已凸现一大片。

　　再论“时间重于点位”

　　本栏曾多次提出过“时间重于点位”的观点，在10月又指出过“年末时间换空间”的概念：大盘会以沪1350点为中轴上下震荡50点来构筑复杂的底部形态，蓝筹股则因良好的基本面支持会提前于大盘筑底。目前的市场矛盾在于：目前市况下，投资者可买并敢买的个股仅有那么几十家，但短期指标普遍已明显超买，而指数则已处于近三年调整的底线位，千三点到底还守不守得住呢？。

　　后市大盘格局演变仅有两可能：1、新热点譬如科技股仍不能取代蓝筹股的地位，如资金对蓝筹股的“单相思饥渴症”不能缓解的话，这是最危险的，蓝筹调整的幅度将直接决定千三点是否破位，而从目前蓝筹的指标看调整时间不会短于两周。2、中兴通讯、上海贝岭为代表的科技股实质性转强，不再拖累大盘蓝筹的后腿。那么大盘的价格中枢方有望企稳。

　　就短期而言，下周将有一次良好的短线参与机会，但中期走势方面，我们无法预测“政策外力”会否干预，因此重点应考虑年末特殊的时间因素，而暂时忽略敏感甚至失效的指数点位，才是明智之举。譬如，本周指数上攻至1400点的时候，很多个股还大幅下跌。而大盘再进一步下挫，绝对是买入优质上市公司股票的机会。时间方面，我们仍坚持在11月下旬或12月中旬会再次有建仓良机出现，蓝筹股、科技股仍是明年重点关注的对象。