银河：多方三度出手 岂能空手而归

　　银河证券 张书东

　　利好预期是导火索

　　有消息称，11月份证监会将出版中国证券市场的白皮书，有望对增发和可转债等扩容问题加以控制，并对国有股减持问题有所表态，这被市场看做一颗定心丸，也有可能成为市 场转强的政策预期。近来宝钢和扬子石化的持续放量走强，在一定程度上受此传言的影响。但对于整个市场来说，却要具体情况具体分析，很难一概而论。

　　十六届三中全会《决定》真真切切地表明了证券市场的地位得到了很大的提高。今年以来的证券市场“边缘化”问题，现在看来已基本不存在。日前，央行明确表示，以后的货币政策要支持资本市场的发展，这应该看作是中国证券市场地位提高的又一明证。有了中央的方针政策、央行的资金保证和证监会的规划，证券市场必将迎来一轮新的发展。

　　H股暴涨是反弹外因

　　今年以来，受到中国经济强劲增长、投资评级大幅提升、人民币升值预期和QDII的即将推出等诸多因素影响，香港国企股走出了波澜壮阔的大牛市行情，本周香港国企股指数在业界的担忧和分歧中义无反顾地再次飙升，创出历史新高3937.90点。从去年10月份探底1745.90点开始，香港恒生指数和恒生国企指数就踏上了价值回归之路。持续一年的强劲上扬延续到现在，至今升幅已达125%之多，收复了从历史高点下跌以来的半壁江山，同时，也远超香港恒生指数的近30%的升幅，创造了2001年以来的最佳成绩。在H股的比照和影响下，境内B股特别是深圳B股也改变了以前死水一潭的局面，出现了大幅反弹行情，市场多方人士对持续疲软的A股也寄予厚望，希望其能象H股一样重新焕发生机和活力。

　　根据以往的经验，周边股市特别是香港股市的表现会对国内股票市场产生影响。A股市场相同板块或概念的股票将会随之产生联动，尤其是中国入世后国内证券市场和国际成熟市场接轨的步伐日益加快，A股市场和周边股市的联动性必然不断加强。现在和内地最为接近的香港股市国企股行情如此火暴，国内股市却没有做出应有的反应，这是有悖常理的。而现在，股指经过连续调整，做空能量已经有了较为充分的释放，短期内不具备大幅下挫的动能。而以往的经验也多次表明，内地股市的行情演变在时间上往往要慢于周边股市，所以近期A股市场行情的启动是恰如其分的。

　　价值投资深入人心

　　自2001年6月至今，持续了30个月的大调整已使得股价中的泡沫成份大为减少，但整个市场的股价结构性调整远没有结束，一些亏损、微利的上市公司股价仍在4-5元之上，而一些大盘蓝筹股的上涨也并未得到市场的全面认同。从近期盘面看，充当上半年大盘反弹主力军的五朵金花依然耀眼，特别是石化板块、汽车板块、钢铁板块相关个股更是涨势如虹，成为大盘反弹生力军。可见，强者恒强的价值投资理念依然占据本轮行情的主导，局部牛市也仍是本轮行情的一大特色。

　　具体而言，石化板块在三大热点中率先发力，仪征化纤、三星石化、扬子石化、中国凤凰、吉林化纤等成为大盘反弹的急先锋。预计在未来2-3年内，随着世界经济的复苏，全球对石化产品的需求将进入高速增长阶段，由于下一个石化周期的高峰将出现在2004-2005年左右，因此上市公司基本面将持续向好。作为备受市场关注的龙头行业，汽车板块强势依旧。北方股份、福田汽车、上海汽车、一汽轿车、江铃汽车等都冲上了涨幅榜前列，极大地激发了市场人气。种种迹象表明，明年的汽车业将依然保持高速的增长。而受到宝钢股份的带动，钢铁板块的表现也异常抢眼。韶钢松山、首钢股份、马钢股份等都有不俗表现。

　　从基本面看，宏观经济形势是钢铁业发展的根本动因，随着国内需求总量与结构的升级，钢铁工业进入一个新增长周期，带动了相关上市公司业绩的突飞猛进。当然，明年的钢铁业将不复今年的这般耀眼。

　　综上所述，随着中国经济已经进入新一轮景气周期，上市公司业绩明显回升，本轮行情的发动是具备宏观和微观双重基础的。我们预期本轮反弹的时间和高度将大于4月中旬回调以来的任何一次反弹，在消息尚未明朗前，可视为一波中级反弹行情，反弹目标位应当在1500点以上。如果确实有政策面消息的配合，那么行情可能会走得更远一些，对此，我们拭目以待。