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华林证券研究所副所长 刘勘
由于受到上调准备金率的影响，货币市场资金日见趋紧，三季度全国银行间同业市场拆借利率与回购利率,打破长期在低位徘徊的沉寂局面大幅上涨；拆借和回购加权利率分别为2.31%和2.46%,同比分别增长了11.19%和21.79%。
在头寸紧张和利率上升的预期下，债券持有人选择抛出金融债券，导致了债券市场断崖式下跌。使债券市场自9月下旬以来被市场蒸发400余亿人民币的市值。
最近期货受国际市场的影响，在大量资金追捧的情况下连创新高，近日又出现宽幅震荡，反映资本市场资金真是冰火两重天，增量资金不断涌进期货市场，这是金融市场资金的流向、流速和流量的反映作用的结果，不排除有人为炒作嫌疑。与此同时折射出金融市场一部分资金被期货市场所吸引走了，自然形成A股市场资金不济的状况，所以A股市场则难有理想的表现，也就见怪不怪了。可是在人民币升值预期下，游资的涌进是否形成炒作的可能性也是不能排除的。估计有420多亿美元已经兑换成人民币，保守估计量可能在3300-3600亿。这么大的量足以在我国目前规模较小的各证券、期货，债券等市场兴风作浪。
在今年初沪市综指在跌至1311点时，国内大商和郑商期货市场上部分期货品种出现连续暴跌，随后A股市场中以中信证券，中国联通等个股连续2-4个涨停板，演绎了类似于期货手法来炒作A股的一幕。现在市场上冲击性较强的投机资金，比年初时的数量还要大，若期货市场再出现宽幅振荡的局面，那么低迷的股市和大幅下挫的金边债券—国债市场，是否会再次演绎一波炒作行情呢？因此，现在市场上投资者，要以多角度立体的视野来观察当今资本市场上资金流动的动向是何等重要啊！
现在时间已经进入年末阶段，证券市场资金状况如何？有必要简要作个分析，目前封闭式基金54只，管理资金约817亿，按持仓比例65%计算，大概还有90亿可用资金，据开放式基金中期报告显示，总规模有815亿，若按持仓比例的50%左右估计，再减去债券基金占款数量，最高能够动用的数量在400亿左右。还有委托理财资金总额，据业内人士估计大概有200亿左右。社保基金现已基本完成股票债券的建仓，所剩资金可能还有50亿左右。按照《证券公司债券管理暂行办法》规定，大概有20家券商符合首期发债条件，其规模约有250亿。另据不完全统计有50家证券公司开展集合受托理财业务，规模可能在250亿的资金。QFII的资金按已获批准的8家境外机构投资者的投资总额度10.75亿美元折算，加上陆续到位的QFII资金，其总量年底之前有100亿人民币。把上述可能动用的资金累计只有1340亿左右。由于私募资金难以估计，所以暂不计算进去。
那么四季度资金需求状况呢，财政部在“记账式国债第四季度筹资分析会”上透露，财政部必须在年内仅剩余的3个月内，完成1949亿元国债的发行额度。此外据有关人士估计，年底之前仍有50家左右发行股票、债券，倘若按平均每家筹资6亿元计算，则需300亿，再加上国家发改委已经公布，计划在今后一段时间发行企业债券352亿，测算四季度股票和债券要抽走400亿，还有长江电力的发行，对证券市场资金又是一个狮子大开口。这样所需资金累计约有2349亿。显然与市场存量资金的1340亿相差1000亿左右，不难发现供需资金短缺的局面。不过央行共发行46期票据，总共发行金额5450亿，目前未到期的票据还有近4000亿。这可能也是央行调控货币资金市场的砝码，如何调节能够稳定住金融体系，从而实现四季度财政和货币政策目标，则看央行的调控水平了。
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