万隆：洗牌-市场预期的必然结果

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　　近几个交易日中，市场每天都在"重复昨天的故事"，大量的绩差股在不断地暴跌，而强势的绩优股则继续震荡维持整理形态，尽量减缓指数下跌的速度。绩优股与绩差股的股价差距正在逐步地扩大，甚至在一个月内，最强势的绩优股与最弱势的绩差股，其相差已经达到80%以上。

　　整个市场的大洗牌事实上在上半年已经上演，导致大洗牌的出现固然是因为市场投资理念转变，造成股票定价体系的重新制订，股价按新的定价体系进行重新排序过程中的此起彼落就是我们在市场中所看到的洗牌现象，这些变化在今年以来一直都在进行着。不过最近股价结构性调整的速度似乎速度相当快，绩差股的加速下跌与绩优股的强势上涨差异越来越明显，究竟是什么因素导致了股价结构调整的加速进行呢？

　　上半年曾经在3、4月份的，曾经出现过一次股价结构调整的加速期，当时绩差股同样是出现相当明显的两极分化，当时导致股价结构调整加速的原因是包括基金等大机构投资者率先认识到投资理念的转变，因此大量调整手中的持仓，抛弃绩差、绩平的股票，转而将资金投入到绩优个股当中。由于机构投资者的资金量庞大，它们进行如此大幅的仓位调整，就导致了绩差股的大面积下跌，而投入资金的绩优蓝筹股则大幅上升。

　　当然，现阶段股价结构调整出现加速的原因不再会是机构投资者的大量换仓，而是市场对未来预期所带动的，而对国有股减持的预期是其中最重要的因素。从市场发展趋势来看，国有股减持是势在必行的，而市场各方包括管理层在内，对这个问题都已经逐步取得共识了，具体进行只是时机选择上的问题。

　　绩差股在国有股减持实施的背景下将压力大增。国有股减持不但不能增加它们的每股赢利，甚至有可能会增加其每股亏损的幅度，对股价造成更大的压力。而且，这部分绩差公司的经营前景堪忧甚至已经面临崩溃，国有股东无力或无意于去为改变上市公司的经营状况而努力，国有股减持并流通后很有可能出现大股东抛售的现象，到时候筹码的大量增加导致供求关系趋势逆转，抛售压力大增之下必然会使其股价持续向下走低。最近绩差股的加速下跌正是因为市场对此产生了预期所导致。试想一下，如果当投资者意识到未来将会产生这样的变化，那么抛售绩差股的行为也就在意料当中了。

　　对于绩优的公司来说，国有股以净资产为基准进行减持则会是莫大的利好。

　　首先，当股权割裂被解决之后市场将快速恢复其资本配置功能，使大量的市场资源迅速地向有优势的公司集中，这对绩优成长的上市公司的经营是极其有力的支撑，而二级市场上大量的资金涌入，对股价也会形成持续坚定的助推作用，使这些绩优成长股的股价连续而持续地上涨；另一方面，国有股以净资产为基准进行减持，能够迅速地提升绩优股的每股收益(或者每股收益不变的前提下降低其每股市价)，从而使市盈率大大降低，相当数量的绩优成长公司经此变化之后，其市盈率将低于10倍，这在成熟市场来看都是很有投资价值的，更何况这些公司是处于中国经济持续高速成长的背景之下，其投资价值的大幅上升将是显而易见的，即使对崇尚理性投资的境外资本也会产生极强的吸引力，从而为它们股价的上升带来新力量。

　　而且，绩优成长股多数属于行业龙头，绩优而且成长性高，减持之后更是凸现出相当高的投资价值，我们可以预见，即使国有股实施减持，这些绩优成长股的国有股东大部分都将保持其所占股份，那么自然其市场总体的筹码数量将不会大幅增加。筹码既没有增加，而购买力却大幅增加，股价加速上涨就是必然发生的了。对于绩优股的追捧是合理分析之后的正常预期，因为很多目前10几倍市盈率的股票在进行国有股减持之后，其市盈率大多不到10倍。

　　最近股价结构调整的加速进行，导致绩差股的连续上涨与绩优蓝筹股的恒强同时并存，而且两者的距离越拉越大，正是由于市场对未来大环境转变的有着强烈的预期，而且盘面如此强烈的反映，可能也在一定程度上反证了大环境转变已经是不远的事情了。