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国信证券 肖建军
周四，深沪股市继续以大幅下跌向下拓展运行空间，连续下挫的个股比比皆是。表面看来，大盘下跌是因为扬子石化、中国联通公布季报，利好出尽，主流板块已无法以持续上涨来稳定大盘，真实的原因还是股市的破位打击了市场的持股信心，加深了投资者对后市进一步看空的预期。这种基于大跌形成的做空杀跌真的是合理的下跌吗？还是带有某种恐慌情
绪的非理性抛售呢？
不可否认，近期大盘的下跌主要是在季报业绩风险释放的情况下由绩差股引起的，其中股价结构调整成为市场做空能量释放的主要途径，这种下跌无疑是理性的。但我们又不难发现这种结构调整有矫枉过正的嫌疑，比如部分个股三季度业绩相对上半年增长不够，市场一概以业绩滑坡看待，导致股价暴跌，却至少忽视了部分上市公司存在的季节性波动。何况从整体情况来看，已经公布三季度报告的1000家上市公司前三季度平均实现主营业务收入137601万元，平均实现主营业务利润27132万元，平均实现净利润8240.47万元。比去年同期分别增长29.13%、25.65%、34.32%，股票指数的表现显然没有反映这一利好效应。市场这种只反映业绩利空不反映业绩利好的总体表现显然不是完全理性的。
从另一方面来看，近期外围股市持续上涨，中国概念的股票在美国、香港等股市都有突出表现，H股股价纷纷超过相应的A股股价，但国内股市的投资者却对此视而不见，仍执着于股权割裂等问题看淡股市，能说理性吗？本周青岛啤酒H股股价升至10港元，折合人民币后比其A股股价9.36元人民币高出13.2%，难道外资就不惧怕该股的国有股减持吗？不可否认，国有股减持与全流通问题一直就是制约国内股市真正走强的根本原因，但从多方面的信息来看，即使出台新的减持方案，也不可能像两年前那样对股市形成重大利空冲击，甚至已经有化利空为利好的可能，比如近期传闻的净资产减持等，都并非不可接受的方案。投资者仍然需要谈减持色变吗？
再从市场本身来看，任何时期的股市，在每一次的重大底部或顶部形成时市场都处于非理性之中，这几乎是股市中唯一不需证明的真理。相对而言，在底部时的分歧往往超过顶部的分歧，因为此时的投资者往往分不清不愿股市或继续斩仓的理由是理性还是恐慌，而在恐慌中买入或持股需要勇气，因此做错的可能性更大。我们如果受图表的摆布，无疑现在的破位预示着下跌空间已经被有效打开，抛出股票有一万个理由，但我们回头看历史上的底部，无一是在市场公认的点位止跌。
到底是理性或非理性，对立的多空双方谁也无法说服对方，而且试图说服对方往往是徒劳的。因此看空的鼓励做空的，看多的鼓励做多的，市场做最终的裁判。
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