天信投资：长江电力影响还在后头

　　天信投资

　　今日最大的新闻当属超级大盘股长江电力被获准发行的消息。据长江电力招股说明书显示，此次发行股本为23.26亿股,每股发行价4.30元,发行后每股净资产2.34元,预计2004年公司全面摊薄每股盈利将达到0.332元。募集资金总额超过100亿元,采用网下向法人投资者定价配售与网上向二级市场投资者定价配售相结合的方式发行。

　　那么，超级大盘股的发行直至上市，大盘的表现会如何？这种历史经验无疑是值得我们重视的。我们的一个相关研究表明，市场流通股本超过10亿股的超级大盘股，从公告发行到上市后1个月内，大盘无一上涨，而且跌幅普遍不小。其中，600050中国联通：-5.1%；600028中国石化：-16.5%；600019宝钢股份：-6.5%；600036招商银行：-0.78%；600029南方航空：-5.3%；600015华夏银行：-2.36%。这样的数据，无疑是触目惊心的，也是有很大说服力的。据我们统计，历史上凡是超过10亿流通股的超级大盘股，从发行公告开始到上市后1个月内，大盘的平均跌幅高达6.09%。

　　我们的研究同时也表明，一般在超级大盘股发行公告公布当天，市场一般总是微幅下挫而不会大幅下跌，特殊情况下，大盘还会大幅上涨，这也符合市场关于利空出尽是利好的惯例。上述超级大盘股发行公告的当天，大盘的表现是：0.05%、-0.15%、-0.13%、2.55%、-0.06%和-0.15%。因此，今日大盘仅仅微微下挫0.01%，其相对平稳的市场表现，也非常符合历史上大盘股公告发行时的一般情况。因此，可以这样说，超级大盘股对大盘所产生的负面影响，今天仅仅是刚刚开始，实质性的影响还在后头。

　　另外，我们对今年第4季度的扩容压力仍比较担心。长江电力会仅仅是今年发行的最后一个超级大盘股吗？在大盘如此低迷的背景下，如此之大的超级大盘股还照样发行上市，那么一旦大盘走好，我们可以肯定地说，还将会有更多的超级大盘股发行与上市。据我们的一个相关统计，今年上半年，新股发行中流通股超过2亿股的新股只有白云机场1家，3季度流通股超过2亿股的新股发行了中原高速、华夏银行与南方航空3家，前3季度流通股2亿股以上的新股共发行4家。

　　却不说近年来大盘股的发行逐渐增多这一事实，就是今年仍然保持去年9家的水平，则第四季度发行流通股2亿股以上新股的数量仍将达到5家。从这个意义来说，虽然今年第3季度已有南方航空与华夏银行等超级大盘股的发行，目前又有长江电力的发行，但是，今年第4季度超级大盘股的发行就以长江电力的发行而结束，依然值得怀疑。

　　从大盘走势看，继续呈近日指数下跌不多但个股大幅“跳水”的格局。原因仍在于，对指数影响最大的低价超级大盘股仍被大幅拉抬，这在相当程度上稀释了指数的真实度。据我们统计，在沪市对指数影响最大的10家个股中国石化、华能国国际、宝钢股份、中国联通、招商银行、宁沪高速、浦发银行、上海汽车、上海石化和民生银行中，今日除了宁沪高速微幅下跌0.24外，其余个股全部逆势上涨，涨幅最大的宝钢股份，其收盘涨幅还高达3.31%。收盘涨幅在1.5%的个股更是高达5家，占10家个股中的一半。从这个角度上来说，目前大盘指数的“水分”极大。在平稳的大盘表面下，是极大的个股风险。在今日两市个股中，跌停的个股就多达21家，就是明证。

　　操作上，在大盘后市仍不乐观的情况下，我们认为投资者目前首先仍要控制好仓位。在此基础上，可适当参与一些个股行情。短线可关注生产资料和农副产品价格上涨的板块，以及即将上市的上海电力以及可能推出的长江电力所带动的相关电力板块。