市场处于重要转折期 阶段性底部可能已经来临

　　中证资讯 徐辉

　　本周二，上证综指收出了一根光头锤线，这是一根有一定中短线见底意味的K线，加之该K线的最低点1350点与9月底附近现成的短期底位置相当，使得上证综指同时存在形成“平头”形态的可能。再往前推，2001年年初和2002年年初的底部也在目前位置附近，这又使得从更长远的角度看，市场存在着形成一个“大三底”形态的较大可能。

　　在热点方面，我们看到近期一些蓝筹大盘股开始行动，如中国联通、仪征化纤、南方航空、宝钢股份等；同时我们又发现近期部分H股、红筹股对A股股价的赶超，如青岛啤酒的H股和A股股价，又如中国联通的红筹股股价和A股股价等等。笔者以为，现在又到了讨论中国证券市场是否处于转折点的时候了。

　　基于十六届三中全会对资本市场地位的明确，基于国内股市经历近两年半的调整，基于管理层监管方式的革新，基于海外投资者对中国部分A股的青睐，基于部分H股、红筹股对A股股价的赶超，我们认为中国资本市场正处在一个重要的转折期。

　　资本市场主流地位得到确立

　　在市场广泛讨论股市边缘化之际，来自最高层的声音表明，中国资本市场的主流地位已经确立。十六届三中全会公报提出：“要大力发展资本和其他要素市场”，“要深化投资体制改革”。这说明决策层已将资本市场发展和投资体制改革当成了完善社会主义市场经济体制的重要环节。而全会强调建成完善的、更具活力、更加开放的市场经济体系，特别是强调使“股份制成为公有制的主要实现形式”的论断，为企业产权制度的改革与资本市场的发展奠定了坚实的理论基础，企业产权制度的改革必将为资本市场的发展提供广阔的空间。

　　革新监管方式营造稳定市场

　　监管方面，一个长期规划的出台将非常有利于证券市场长期发展。一直以来我国的证券监管给投资者一种这样的印象，“高了压一压，低了托一托”。不过，这种传统做法正在得到改变，。

　　在前段时间关于股市为什么缺乏吸引力的讨论中，有关人士称，“有两种思路可供选择：一是前瞻性调整，即从证券市场的长期稳定发展出发，按照与时俱进的原则，注重解决基础性、制度性和机制性问题；二是适配性调整，即高了压一压，低了抬一抬，维持市场运行的阶段性稳定。”他认为，后者可以奏效于一时，但负面效应较大；而第一种是更好的选择，应当更多地着眼于基础性、制度性和机制性问题的解决。

　　随着监管方式的转型，投资者可以对未来中国证券市场走向形成一个持久、稳定的预期，从而减少波动。这将有助于证券市场稳定,对证券市场长期发展将起到积极的作用。

　　机构投资者并不看淡A股市场

　　在市场各方叫苦不迭之际，近期QFII机构瑞银方面却对中国A股大声叫好。瑞银集团本月15号宣布，其被授予的3亿美元投资额度已用完，目前正在申请新的投资额度。瑞银中国证券部主管袁淑琴透露，瑞银的投资品种，大部分为股票，可转债和证券投资基金也有一些，但份额并不大。目前已投资的股票有40多只，基金和可转债各10余只。袁淑琴透露的信息显示，有16亿元人民币左右的资金进入了A股市场，其中主要是股票。看来，6月以来市场的回落被QFII们当成了一个吸纳的机会，这与市场前期预测外资进来主要买债券的猜测显然相去甚远。

　　另一方面，中国的机构投资者同样在加仓A股。上周五，有两只证券投资基金公布了三季度投资组合。长盛基金公司旗下的长盛成长价值基金的投资组合显示，虽然三季度市场总体呈持续调整态势，但该基金依然有所增仓，持仓比例上升了7个百分点，达59.47%。此外值得欣喜的是，长盛成长价值基金份额在第三季度取得了6000多万份的净申购；另外，金鹰基金公司旗下的金鹰成份股优选基金的股票投资也占到基金净值比例的57.86%。

　　市场可能处于阶段底部区域

　　筹资遇阻、成交下降、股指到达谷底这是近期市场的大背景。今年上半年证券市场筹资不到300亿元，仅相当于同期银行贷款比例的一个百分点强；开户数上创下新低、月度成交量创下新低；平均股价和流通市值指数显示股指实际水平已经到达1999年以下的位置。这些情况显示，中国股市目前正处在危机关头。不过如同任何事物的转化，坏到极处就将酝酿变数。所谓危机，即是危险中蕴含机会。我们认为，A股市场目前可能处在一个阶段性底部区域。可能中短线市场还会出现一定程度回落，但其幅度已经不可能太深，理由是目前市场已坏到极处。

　　那么，可能是什么因素来启动A股市场呢？笔者认为，新的利好的出台可能会是一个因素，其中包含的国有股问题的解决思路将稳定投资人情绪；其次，部分潜力上市公司日益增长的业绩将吸引更多的买盘，进而形成上涨力量；再次，部分因意外原因下挫的股票，如招商银行等的回归将带动板块上扬，进而增加多方力量。

　　招商银行近期成为媒体聚焦的对象，其核心在于非流通股东与流通股东之争。关于招商银行，投资者在关注二者之争的同时，应当同时对招商银行目前二级市场价位进行适当评估，综观近期市场的评论，大伙儿似乎都忽略了这点。我们认为，由于二者之间的争论，招商银行股价近期已经回落到9元附近，这应当是一个相对较低的、有较高投资价值的价格。有鉴于此，我们同时认为银行板块可能已经非常接近中期低位了。

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