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北京证券 梁旭
关于三季度基金投资组合可以做三个假设：一是如果现在基金整体仓位轻，并不意味着后市没机会，相反由于基金有增仓空间，股指反而有支撑；二是如果基金整体仓位重，短期市场可能风险大于机会，基金持股比例在60%以上时多是市场阶段性高点区域；三是如果基金整体仓位居中的话，那市场的发展可能较微妙一些，意味着基金分歧偏大。
我们从两个方面推测，目前基金仓位可能处于上述第三种情况。过去三个月，基金重仓的许多股票跌幅逐渐收窄并出现了强于大盘的反弹，诸如宝钢股份、中国联通、外运发展等基金超级重仓股或者出现了月线阳吃阴的明显强于指数的走势，或者在过去三到四周中明显抗跌，一些新涌现的基金重仓股(如中海发展、中原高速、南方航空等)也呈现类似偏强走势。而昨天尾盘若不是宝钢、中石化和联通的强势，股指是难以收红的。
从两只最先公布三季度投资组合的基金持仓情况看也是如此。去年成立的长盛成长价值持股比例升7个百分点点至59.47%。第一次公布投资组合的金鹰成份优选持股比例已达57.86%。两只基金的持股依旧是大盘低价股和蓝筹股。投资组合显示，基金仓位变化不大，其中，长盛的最大变化是因为增持了宝钢股份而把盐田港挤出前十大持仓股。
从金鹰的投资组合能看出更多东西：十大重仓股中包括了中国联通、宝钢股份和中石化三只超级大盘股，也有南方航空、中原高速和白云机场三只次新大盘股，以及中海发展这只最近崛起的大盘股。金鹰组合中有四只股票都不是二季度的基金重仓股，也说明后来的基金并不愿意给别人“抬轿子”，除非是一些超级大盘股，可以大量买入而对股价影响小。所以，前期部分基金重仓股一旦缺乏后来者的响应，筹码又过于集中，出现跳水走势在所难免。
长盛的增仓操作可以有多种理解，比如一些股票面临新的筹码集中而不易出局，再比如摊低成本或护盘举动。但金鹰的操作应该是不太理会大盘的波动时点的。当然，从悲观的角度看，也存在基金经理在重要点位判断失误的可能。
从上述判断可知市场分歧较大，同时基金持股仍旧以防守型股票居多，长线转机还未明显呈现。但大盘走到目前的点位过于看重投资时点(尤其对大资金来说)会错失投资机会。虽然金鹰买的白云机场跌了，但如果非等大盘调整到位再买宝钢、中海发展可就没便宜价了。近期，宝钢、联通不跌或许足以说明问题。
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