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深圳智多盈 裴继伟
神州五号成功发射，股市之星却纷纷殒落。在千年飞天梦圆、香港H股濒濒创新高的激动时刻，A股却没有一点点激情。为什么？股权结构等制度性的先天缺陷导致的股东利益受损，可以说是长时期股市吸引力渐失的原因，但却难以解释为什么历年上半年较下半年股市会更有激情，更容易雄起一些。显然，就此而言，资金面是一个实质性的影响因素，而今年
尤其如此。
国债不止跌，股市难雄起
坦率地说，没有哪一年比今年让笔者更关注债市与股市的联系。此前，在专栏中已经多次谈到了债市走向以及年末资金面状况的问题。在国庆前，曾以为债市的下跌已告一段落，岂料节后更加雪上加霜。上海国债指数(000012)又较节前显著下跌一个台阶，收在97.32(最高102.10)，两月内的走势几近崩盘！周五有一组数据，相信仍令敏感的机构投资者不能放心：截止9月末，广义货币供应量为21.4万亿元，同比增长仍高达20.7%。贷款余额同比增长23.7%。为什么令人担忧？与八月末相比，广义货币供应量与贷款余额同比增长虽有所下降，但幅度仍较小。为此近期银监会又展开第二轮监管风暴，对几十家股份制银行分支机构的新增贷款业务。检查此前央行提高存款准备金率目的，就是希望通过紧缩政策来抑制过热过快的经济并控制金融风险。因为降幅不大，调控目的未达到，一些机构甚至担心诸如提高利率的更猛烈政策会出台。若如此，对股市而言，当然是实质性的利淡。所以分析中期大盘走势，这一次你不能不参考上海国债指数！
有色金属板块，弱势中的一抹亮色
国家统计局发布的月度形势报告显示，9月份，通信设备、计算机及其他电子设备制造业、交通运输设备制造业、冶金工业、电气机械及器材制造业以及化学工业等5大支柱行业总产值均保持了20%以上的增长，对整个工业增长的贡献率达到52.4%，拉动增速8.5个百分点。而从国内经济的高速增张来看，中国已经超过美国成为全球最大的有色金属消费市场，中国有色金属的需求占全球需求18%的市场份额，2003年中国预计消费铜280万吨，继续保持年增长近10%的速度，同样汽车工业的大力发展促进了钢、铅、铝等一系列有色金属的消费，这也是这些产品价格上涨的主要原因。可见，新一轮国民经济的增长，以及行业的成长性将会给相关的有色金属原材料类上市公司带来巨大机会，不可否认的是，该板块在今后将会日益受到市场的追捧，特别是目前一些处于长期超跌的个股，后市无疑仍充满较大的想象空间，可对有关品种回调关注。
年末运行格局--------以时间换空间
如上期本栏所预测，大盘本周初应有回落走势。我们看到尽管香港国企指数在周五再创五年历史新高，但却只能牵引A股和B股无量反弹，可见“被人顺便拖一把”的行情不能长久。相反，我上周就很担心H股在不停地涨时，A股又不跟涨；而一旦当香港H股开始调整时，弱势A股会不会更加不争气呢？操作上我们仍应期待年末的大转机到来并为此作耐心准备。与前两年所不同的是，全年底股指围绕沪1350点上下50点波动的时间将更长，市场轮动将取代恐慌式集体跳水，重心缓慢下移以时间换空间将是未来两月的远行格局。考虑到香港国企指数在近期3800~4000点附近或受阻剧烈震荡，届时一些带H股的权重股如中联通等二次探底，沪指1348点肯定要破，真正考验1300点历史底部的时刻就将到来。对市场而言，这才是真正的最后一跌，届时在时间、空间、资金面等方面都极其配合发生共振。
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