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国信证券 肖建军
周三的股市暴跌与机构的砸盘有很大的关系，航天科技、中国卫星固然是利好出尽的庄股行为，但在海虹控股和一汽轿车暴跌的背后一定有机构的抛盘在发挥作用。机构又为什么要在股市如此的低位加大出货力度呢？笔者认为这与基金经理在招商银行的股东大会上铩羽而归有极大的关系。
在招商银行股东大会之前市场普遍预期招行将被迫修改再融资方案，理由有两条：一是前有深万科、中兴通讯的先例，二是此次证券投资基金建立了前所未有的联盟，誓要迫使招行修改融资方案。就连大会之前媒体有关招行不可能在股东大会之前修改方案的报道都被投资者逆向地强化方案将修改的观念。谁知道股东大会的结果还是通过了相关方案，虽然该行行长事后表示方案的最终细节还有修改的过程，但该方案却是"目前制度下最可行的方案"，很显然，志在必得的基金经理们空手而归了。受到伤害的基金经理们将心中的郁闷都发泄在今日的股市中，大盘岂有不跌之理？其实，基金经理们输得并不冤，说得不客气一点，错在他们自己，发起了一场根本就不可能胜利的斗争。
错之一，投资基金原本在大举介入招商银行这样的绩优股、蓝筹股时就应该有心理准备，上市公司在做好业绩的背后都有继续在股市圈钱的欲望，区别仅在于招商银行来得太快了，导致基金还没有出货就遭遇了风险，这本身就表明基金没有做中长期价值投资的准备，否则就不会对招行的举动反应如此强烈，也就不会在中粮集团质问还有没有其它战略投资者时会场沉静下来。说到底，上半年证券投资基金对招行之类的股票过于追捧，一方面助长了上市公司借大好时机融资的欲望，也忽视了风险管理。
错之二，基金联盟既然宣称要推翻上市公司的融资计划，就应该做好充分的准备不打无把握之战。上市公司在推出融资方案时显然会周密考虑各方面的质疑和影响，不可能让自己遭遇法律风险而被轻易推翻。对此基金经理在法律上和股东大会审批程序上进行质疑显然无法难倒上市公司，只能让自己陷入尴尬的境地。
基金最大的错误在于，谁都知道，目前证券市场的股权结构决定了大股东能够通过再融资侵占流通股东的利益，这种现状在实现全流通和同股同权之前是不可能改变的。而基金的举动显然忘记了自己原本也是天然与大股东存在利益冲突的流通股东，在再融资的问题上与其它的中小股东同样处于容易受伤害的地位，如果不想受伤害就只能用脚投票而不可能用手维护自己的利益。当然，上市公司不惜与大机构发生如此剧烈的冲突，可见其融资的急切心情，以至于不惜以自身在股票市场中的形象为代价。可惜的是，投资者原本认为上市公司会非常在意的公众形象，也许在上市公司眼里根本就不如投资者想像的那么重要。
从事后双方的言论可以看出，直到证监会最终批准融资方案之前，一切都在可变之中，但有两点根本性的东西显然是不可能改变的：其一是公司已经通过的方案可能修修补补，本质不会变；其二是该事件对股价的冲击已经形成，导致基金上半年的投资以失败告终也是不会改变的。不过这一事件，对基金经理们，对其它的投资者，对上市公司，对证券市场的所有参与者，产生的影响无疑是深远的。笔者认为其最大的积极意义在于，让大家更深刻地认识到早日规范股权结构，解决历史遗留问题的紧迫性。
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