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基金经理：陈实；报告日期：2003年10月14日；第488期；起始日：2000年1月19日；起始资金：100万元；2000年收益率：80%；2001年空仓观望；2002年3月15日重新启动。股票市值：0万元，资金余额226.83万元，总值226.83万元，总收益率126.83%。
持仓品种：无。
香港H股今年来持续上扬,不少个股的股价已翻番。在这种情况下,内地H股板块总算有一些表现,仪征化纤等品种还一度涨停,成为近期市场最强势的热点。然而,相比于香港H股的巨大涨幅,H股板块的总体涨幅却十分有限。为什么会出现极大的反差?根本原因在于,A股的股价水平原本便已严重高估,虽然经过了近几年的下跌,但依然偏离了其价值水平。而香港H股原本普遍被低估，上涨便成为必然。所以，香港H股的上涨和内地H股板块的上涨在性质上其实并不相同，行情的力度自然有天壤之别。
再看看期货市场。近两日期货市场主要品种连续暴涨，包括沪铜。按理说，铜业类上市公司应有明显表现。但从今日市场表现看，江西铜业、铜都铜业、云南铜业三只铜业股开盘后仅短时间上冲便震荡走低，收盘涨幅均不超过2%。为什么铜价看涨但铜业上市公司的股价却反应平平？根本原因还是股价早已被高估。
由此，我们想到了“经济高增长必然催生大牛市”的观点。单从我国经济发展状况及趋势看，股市理应进入大牛市。但问题的关键是，我国股市经过长期炒作以及种种不规范，股价早已透支了未来，目前总体上仍处于价值高估水平，而且，股权分裂等重大问题还未解决，故股市本身根本不具备产生牛市的基础。
如果理解了这一点，我们就能坦然面对香港股市、欧美股市的上涨，坦然面对宏观经济的高速发展，而不再抱怨：为什么就沪深A股不涨？
今日大盘连续缩量，放量之后的缩量，一般均意味着下跌。在诸多利空因素不明朗之际，主流资金仍在观望，而活跃的主要还是那些打一枪就跑的短线资金。故目前不能奢望有较大反弹行情出现。本基金仍将继续观望。
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