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海通证券 李汝明
昨日沪深A股震荡回落，上证指数未能站稳1400点，市场的强势未能持续，成交量快速萎缩。盘中热点比较散乱，部分ST股开始活跃。由于本次反弹过程中东北板块、H股板块、次新股板块的轮番活跃和转换的时间太短，难以形成市场的有效热点。
从近期大盘反弹的情况来看，国庆节长假之前股指已有止跌迹象，东北板块在9月30日出现了活跃的表现，节后H股板块发力，带动了新股和科技股等较大面积的股票止跌转强，令股指在上周五走出了40点的大阳线。
政策面上，管理层近期连续推出了一系列管理办法，旨在加强上市公司的法人治理结构和资金运用，适当限制单个上市公司的融资额，缓解市场的资金面压力，加强上市公司的管理；近日，部分高层管理人士在不同场合对中国股市的发展与监管、保护流通股东利益等问题发表了积极的看法，表明目前管理层对股市所面临的许多体制与机制问题逐步有了新的认识，部分问题有望在证券法的修改过程中得到解决，从而改善股市的市场环境。从这个角度看，中国股市在经历了两年多的低迷运行后，有望出现一定的转机。
资金面上，自央行提高商业银行存款准备金率后，银根紧缩的预期使资金收益率提高，国债价格持续下降，社会上整体资金偏紧的状况尚未得到明显的改善，因此股市中的资金应该不会很充裕，市场出现大幅上涨的条件尚不具备。此外，新股发行的节奏和数量在目前的市场条件下始终制约着大盘的走势，9月份新股发行速度有所减缓，但主要是行政性延迟的调节作用，而非上市公司主动放弃直接融资意愿。
从操作的角度看，由于目前股指处于“5·19行情以来的低位，许多股票的价格已低于当时的水平，表面来看应该是较好的介入机会，但今年以来证券投资基金已逐渐成为中国股市主流资金，其投资理念和操作方式在很大程度上影响着广大投资者的心理和行为。证券投资基金的日益壮大，不仅对市场环境提出了更高的要求，而且对投资对象上市公司的经营前景和业绩进行严格的专业化分析和筛选，对投资机会的把握很少有盲目性。因此，近期市场中H股板块出现短线活跃，而大部分蓝筹股并没有明显的波动，反映出目前市场中的主流资金并无大的动作，机构之间的分歧是明显的。在这种状况下，大盘反弹特征是比较清晰的，市场热点也仅仅是局部短炒的运行特征，大盘能否出现有力度的上涨行情，在很大程度上还取决于蓝筹股的表现。
从技术角度分析，上周五上证指数拉出了近40点的阳线，并一举突破了20日均线的制约，本周前两个交易日出现缩量下挫，回试20日均线；中短期均线转强，但中期均线的空头排列还一时难以改变，对股指构成制约；技术指标显示大盘反弹尚未结束，股指能否站稳20日均线将成为反弹能否继续向上的重要技术标志；同时成交量能否再度放大，也是判断股指后市运行强弱的重要指标。
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