诚实基金报告：连续走高并不容易

　　基金经理：陈实；报告日期：2003年10月10日；第485期；起始日：2000年1月19日；起始资金：100万元；2000年收益率：80%；2001年空仓观望；2002年3月15日重新启动。股票市值：0万元，资金余额226.83万元，总值226.83万元，总收益率126.83%。

　　持仓品种：无。

　　节后股市并未像我们预期的那样急跌，而是在周五出现一根实体35点的大阳线，确实有些出人意料。但仔细分析上涨的原因，仍不能让人过于乐观，反转之说为时尚早。

　　周五大盘上涨的动力无疑来源于H股板块和B股，除此之外，我们看不到其它板块有联袂走强的趋势。而H股板块和B股的整体上扬，主要是受到香港H股的飚升所致。10月9日，港股大涨，H股指数最高上涨4.2%，收盘上涨3.17%，其中仪征化纤H股一天暴涨17.56%。H股如此飚升，含有H股的A股难免不涨。但是，指数4.2%的涨幅在任何一个市场都属于少有的暴涨，何况在香港股市这样的较为理性的市场，故香港H股的强势在短期是很难持续的。如果再作进一步的分析可以发现，H股股价超过A股的青岛啤酒的市盈率已达到40倍左右，这样的市盈率水平在香港股市已属偏高。故可以认为，香港H股经过近一年的持续上涨，目前已开始进入投机炒作阶段，或者说，进入期待QDII利好兑现阶段。有的QFII已认为，香港H股目前只有少数股票值得买入，说明经过长期上涨后的H股，风险已开始积聚。由此，香港H股对含H股的A股的整体推动已很难再现，后市将很快分化。那么，今日这种H股板块的普遍上扬行情也难持续。

　　两市B股的上涨也主要是受到了H股的推动。深市B股目前的市盈率水平已低于H股，跟随H股上扬在一定程度上属于一种价值回归。但大阳之后，很快将转入调整。而沪市B股的行情纯属与深市B股联动所致。沪市B股目前的市盈率仍处投机水平，鲜有像粤照明、深赤湾这样的蓝筹股。可以说，沪市B股整体并无投资价值可言，因而今日这样的行情仍只能超跌反弹视之。

　　由此，我们可以认为，若没有香港H股的上涨，便没有沪深两市A股今日的大阳线。大盘要继续上攻，还需要新的热点带动。那么，我们能期待哪些板块呢？是蓝筹股，还是科技股？很显然，这些板块调整未完，很难推动大盘再续升势。

　　既然主流板块没戏，那么整个市场的调整格局就没有改变。市场的热点依旧是短期的，或者是纯题材性的。因此，行情仍在局部，操作上只能以短线为主。

　　就炒作题材而言，“振兴东北概念”似乎意犹未尽。毕竟这是新一届政府的一大战略布署。

　　本基金仍坚持宁可错过不可做错的原则，对短线机会一概放弃。我们认为大盘不会就此一去不回头，目前仍只能以短线反弹看待，等下周回落后再次放量，或许才具有可操作性。